Raiffeisen Capital & Investment îşi reduce preţul ţintă pentru acţiunile FP

Raiffeisen Capital & Investment (RCI) îşi reduce preţul ţintă pentru acţiunile Fondului Proprietatea (FP) la 0,76 RON pe acţiune şi menţine recomandarea "cumpără", arată un comunicat remis redacţiei.

Pe parcursul anului de când Franklin Templeton a preluat administrarea fondului, FP a suferit un proces de transformare şi deja investitorii privesc cu alţi ochi fondul. Cu siguranţă că procesul de maximizare a valorii activelor este unul de durată, dar ţintele par că pot fi atinse. Cum era de aşteptat, FP s-a transformat într-un investitor activ, pregătit să-şi apere drepturile de acţionar minoritar, şi a înregistrat câteva victorii importante în luptele duse pentru a îmbunătăţi standardele de guvernanţă corporativa ale companiilor din portofoliul său. Cea mai notabilă astfel de victorie este blocarea procesului de înfiinţare a celor doi "Giganţi Energetici". Cu siguranţă că a mână de ajutor a dat-o şi FMI-ul care, împărtăşind obiective similare, a devenit un aliat de bază.

Cooperarea cu FMI-ul se poate simţi şi din faptul că statul român pare să fi accelerat procedurile de listare a companiilor de stat (şi care se află în portofoliul FP). Astfel, procedurile privind listarea Romgaz au început de curând, iar Guvernul a publicat un proiect de ordonanţă pentru listarea Hidroelectrica şi Nuclearelectrica.

Un alt aspect important este acela că procesul de despăgubire (folosind acţiunile FP) care a pus presiune pe preţul acţiunii în ultimele luni, se apropie de sfârşit, având în vedere că participaţia Ministerului de Finanţe a scăzut sub 3%.

Pentru a calcula VAN-ul FP utilizăm metoda sumei părţilor (SOTP), marcând la piaţă acţiunile listate şi evaluând separat cea mai mare parte a acţiunilor nelistate. Pentru acestea din urmă folosim diferite metode, de la actualizarea fluxurilor de numerar până la metoda comparaţiei. Astfel obţinem o valoare de 11,6 mld. RON pentru portofoliul FP ceea ce corespunde unui VAN de 12,5 mld. RON. Având în vedere numărul ajustat de acţiuni, VAN-ul pe acţiune este de 0,95 RON. Aplicăm două tipuri de discounturi pentru a obţine valoarea justă, 15% pentru acţiunile listate şi activele asimilate disponibilităţilor şi 25% pentru acţiunile nelistate. În consecinţă, ajungem la o valoare justă de 10,0 mld. RON şi un preţ ţintă pe acţiune de 0,76 RON. Acest preţ ţintă este o valoare curentă şi nu este un preţ peste un an de zile.