EY România: Randamentele aşteptate de investitori înregistrează evoluţii fluctuante

Majoritatea industriilor analizate continuă să înregistreze o scădere a costului capitalului, tendinţă constatată încă din a doua parte a anului 2021. Există însă şi evoluţii diferite în cazul anumitor sectoare, conform analizei realizate de EY România.

La finalul primului semestru al anului 2023, sectoarele de telecomunicaţii şi tehnologia informaţiei înregistrează, din nou, cele mai scăzute randamente, în timp ce sectorul serviciilor medicale şi cel al serviciilor financiare se află în topul celor mai ridicate randamente. Sectorul serviciilor financiare a înregistrat cea mai semnificativă fluctuaţie de la un trimestru la altul în prima parte a anului 2023.

Din perspectiva evoluţiilor faţă de aceeaşi perioadă a anului trecut, cele mai mari scăderi ale costului capitalului s-au înregistrat la nivelul sectorului materiilor prime (-3,5 p.p.) şi cel al bunurilor de larg consum (-3,1 p.p.). În al doilea trimestru al anului 2023, pe un trend descendent s-au aflat şi sectorul proprietăţilor imobiliare, cu o scădere de 1,9 p.p., respectiv sectorul energetic, care a consemnat o scădere de 1,2 p.p.

Pe de altă parte, s-au înregistrat şi creşteri însemnate ale costului capitalului, atât faţă de aceeaşi perioadă a anului trecut, cât şi faţă de trimestrul anterior analizat. Cele mai mari creşteri au fost consemnate la nivelul sectorului financiar (+6,3 p.p. faţă de trimestrul I şi +1,8 p.p. faţă de trimestrul II 2022) şi cel al bunurilor de consum (+2,3 p.p. faţă de trimestrul I şi +3,2 p.p. faţă de aceeaşi perioadă a anului anterior).

Evoluţia randamentelor este influenţată de tendinţele înregistrate de elementele constitutive ale costului capitalului. Faţă de trimestrul anterior, se observă o scădere a ratei fără risc şi implicit a primei pentru riscul de ţară, dar şi a costului datoriei, ceea ce a făcut ca, pentru majoritatea sectoarelor, costul capitalului să îşi menţină tendinţa de scădere, comparativ cu perioada anterioară. În schimb, coeficientul beta a crescut în general, ceea ce a contribuit la creşterea costului capitalului, faţă de trimestrul anterior, pentru mai multe industrii.

În al doilea trimestru al anului 2023, deşi într-un ritm mai lent, băncile centrale au continuat să majoreze ratele dobânzilor, pentru a tempera creşterea ratei inflaţiei. Spre finalul semestrului întâi, inflaţia pare să fi atins un maxim, cu un nivel ridicat al inflaţiei de bază (caracteristic bunurilor şi serviciilor esenţiale). Creşterea susţinută a preţurilor pentru alimente, precum şi volatilitatea preţurilor pentru energie determină în continuare semne de îngrijorare, ce ar putea avea impact asupra previziunilor de creştere economică.

Cu toate acestea, economia României continuă să dea dovadă de rezilienţă într-un context global dificil. În al doilea trimestru al anului curent, conform datelor preliminare publicate de Eurostat, România a raportat al doilea cel mai bun ritm de creştere anuală din UE, după Irlanda, înregistrând un avans de 2,7%. La nivel trimestrial, rata de creştere a fost de 0,9% comparativ cu primele trei luni din 2023.

În contextul unor provocări persistente la nivel geopolitic şi macroeconomic, perspectivele pentru unele sectoare indică semne de îmbunătăţire, în timp ce pentru domeniile vulnerabile în faţa condiţiilor bugetare şi comerciale delicate, precum şi pentru cele vizate de noi pachete de măsuri fiscale, piaţa resimte dezechilibre, costuri economice mai ridicate şi teama de recesiune.

"Volatilitatea macroeconomică actuală, cu semne pozitive pe partea de ofertă, dar cu perspective geopolitice încă incerte şi un potenţial de încetinire a creşterii economice, a determinat ca randamentele aşteptate de investitori să evolueze diferit, înregistrând scăderi pentru majoritatea sectoarelor, însă şi cu creşteri semnificative pentru anumite sectoare, precum sectorul financiar sau industria bunurilor de consum. Pe fondul contextului macroeconomic şi geopolitic actual, ne aşteptăm ca abordarea prudentă a investitorilor să continue şi acest lucru se va reflecta în evoluţiile viitoare ale randamentelor. Adaptabilitatea va rămâne un aspect important şi în perioada următoare", declară Ileana Guţu, Partener şi Coordonator al departamentului de Evaluare, modelare financiară şi analize economice, EY România.

Analiza se bazează pe datele financiare disponibile la sfârşitul celui de al doilea trimestru (T2) al anului 2023, publicate de companiile listate din 10 sectoare: bunuri de consum şi de larg consum, energie, servicii financiare, servicii medicale, produse industriale, tehnologia informaţiei, materii prime, proprietăţi imobiliare şi servicii de telecomunicaţii.

Multiplicatorii financiari continuă tendinţa de scădere a ultimei perioade, însă există sectoare care au înregistrat creşteri în trimestrul II al anului curent

Sectorul serviciilor medicale (creştere cu 2,2x a multiplicatorului EBITDA) şi cel al serviciilor financiare (creştere cu 1,6x a multiplicatorului PER - Capitalizare bursieră / Profitul net) au înregistrat creşteri notabile comparativ cu trimestrul anterior, valorile situându-se la un maxim al ultimului an şi jumătate. La nivelul sectorului proprietăţilor imobiliare, au fost consemnate creşteri în al doilea trimestru al anului curent (creştere cu 2,1x a multiplicatorului EBITDA), fiind însă departe de maximele istorice înregistrate în perioada imediat următoare pandemiei. Pentru majoritatea sectoarelor, jumătatea anului 2023 indică o uşoară scădere a multiplicatorilor financiari, justificată de prudenţa investitorilor care rămân atenţi la contextul macroeconomic şi geopolitic.