Cererea pentru facilitatea reverse repo a Fed continuă să crească şi atinge 1,6 trilioane de dolari

Cererea pentru operaţiunile reverse repo (RRP) derulate de Federal Reserve (Fed) a continuat să crească dincolo de precedentele maxime istorice în luna decembrie, în condiţiile în care investitorii instituţionali din Statele Unite sunt "inundaţi" cu lichiditate şi nu au unde să ţină acest exces de bani. La operaţiunea de joi, 16 decembrie, 78 de participanţi au "parcat" la Fed un total de 1,65 trilioane de miliarde de dolari, o sumă record, după 1,62 trilioane pe 15 decembrie. Banii depuşi de investitori la Fed au început să crească începând cu finalul lunii martie a acestui an pe măsură ce din contul general al Trezoreriei americane au început să fie descărcate noi rezerve în pieţe.

Analistul Credit Suisse Zoltan Poszar arăta într-o notă publicată în finalul primăverii - când operaţiunile reverse repo erau de sub 400 de miliarde de dolari - că "utilizarea operaţiunilor reverse repo nu a fost niciodată aşa de mare în afara perioadelor de sfârşit de trimestru", iar aceasta "înseamnă că băncile nu mai au spaţiu bilanţier pentru stocarea unor rezerve şi mai mari la actualele diferenţiale de dobândă". De asemenea, "utilizarea agresivă a operaţiunilor reverse repo arată că şi băncile străine din SUA se sufocă sub presiunea rezervelor excedentare", mai arăta Pozsar în analiza sa.

La finalul anului 2021, anul cu cele mai acomodative politici monetare în implementare din istorie, sistemul financiar global aproape geme sub povara acestor lichidităţi injectate de băncile centrale. Rata de dobândă la această facilitate a fost 0% până în luna iunie, când Fed-ul a decis să majoreze la 0,05% dobânda pentru această facilitate care a ajuns să aibă întrebuinţarea de sterilizare a acestui munte de cash din sistemul financiar american şi european. De altfel, din ce în ce mai multe bănci europene au început să schimbe rezervele în euro (şi sistemul bancar european este inundat de lichidităţile injectate de BCE) în dolari şi să depoziteze dolarii la facilitatea reverse repo a Fed în condiţiile majorării de dobândă din luna iunie.

Sumele record parcate la Fed de către bănci, în ziua de joi, 16 decembrie, sunt echivalentul a aproape 14 luni (!) de relaxare cantitativă la turaţie maximă (120 de miliarde de dolari lunar până în luna noiembrie).

Fed-ul a decis săptămâna trecută să accelereze ritmul de reducere a acestor injecţii de lichiditate (aşa-numitul proces de "taper"), de la o scădere lunară de 15 miliarde de dolari la una de 30 de miliarde de dolari în condiţiile în care se doreşte pregătirea mai din timp a viitoarelor majorări de dobândă. Încheierea programului de relaxare cantitativă este astfel programată pentru finalul lunii aprilie 2022, iar diagrama privind proiecţiile membrilor conducerii Federal Reserve (dot plot) estimează trei majorări de dobândă la dolar în 2022 de câte 0,25% fiecare care ar duce dobânda cheie la intervalul 0,75-1,00%.

Rezervele excedentare masive din sistemul bancar, parcate la Fed, înseamnă totuşi că şi după încheierea programului de relaxare cantitativă de către Fed vor exista în sistemul financiar cel puţin 1,6 trilioane de dolari (aproape 14 luni de relaxare cantitativă la turaţie maximă) care să sprijine pieţele şi să ofere combustibil activităţii economice şi inflaţiei.

Analiştii ING James Knightley, Chris Turner şi Padhraic Garvey arată totuşi că dincolo de procesul de "taper" există o fază în care Fed-ul "ar trebui să înceapă să reducă rezervele bancare" excedentare. "Pare acum că această fază va începe din al doilea trimestru al anului viitor, cel mai devreme", arată analiştii ING, care adaugă că toată această lichiditate în exces sugerează faptul că "bilanţul Fed poate fi redus ca o măsură de politică monetară pe măsură ce progresăm prin anul 2022 şi în mod special după ce taper-ul va fi finalizat".

"Extragerea de către Fed a acestor rezerve va avea de asemenea un efect direct asupra dobânzilor din piaţa monetară, plasându-le sub o presiune tot mai mare de creştere", mai arată analiştii. Creşterea dobânzilor la dolar înseamnă în general creşterea tuturor dobânzilor din pieţele financiare.

Kenneth Rogoff, celebru profesor de economie la Universitatea Harvard din SUA, a declarat vineri pentru Bloomberg că majorarea dobânzilor de către Federal Reserve ar putea aduce "dezastre" în pieţele emergente. Potrivit acestuia, o majorare de 1 punct procentual a ratei cheie de către Fed anul viitor ar putea bloca din pieţele de datorie ţările care nu dau dovadă de responsabilitate fiscală în condiţiile în care inflaţia continuă să accelereze.