MIRCEA URSACHE, ASF: "Listarea Hidroelectrica în insolvenţă, fără raţionament economic"

Listarea unei companii în insolvenţă nu are niciun raţionament economic, ne-a declarat Mircea Ursache, vicepreşedintele Autorităţii de Supraveghere Financiară (ASF), solicitat să comenteze o informaţie vehiculată de presa centrală, potrivit căreia administratorul judiciar al companiei ar lua în calcul această variantă.

Gabriel Dumitraşcu, administratorul special al Hidroelectrica, ne-a declarat că nu s-a luat în calcul ipoteza listării în insolvenţă: "Asemenea afirmaţii vehiculate în presă fac rău unui proces normal de listare. Un IPO (n.r. ofertă publică iniţială) al Hidroelectrica în insolvenţă nu este profesional, este în afara standardelor şi de aceea nu am luat în calcul această ipoteză".

Ideea listării unei companii în insolvenţă pare stranie şi, desigur, originală într-un peisaj al pieţelor financiare care se respectă şi care sunt obişnuite să se confrunte cu riscurile/incertitudinile de business, dar care nu sunt obişnuite să disemineze sau să interpreteze riscuri de natură juridică, apreciază Mihai Căruntu, coordonatorul echipei de cercetare pe piaţă de capital din cadrul BCR.

"Şi pentru un nespecialist în domeniul juridic, principalul risc în contextul procesului de insolvenţă, precum cel de la Hidroelectrica, este tocmai unul juridic şi, potrivit informaţiilor disponibile public, acesta pare să fie legat de verdictele finale ale instanţei în litigiile cu traderii de energie şi alţi foşti parteneri de afaceri", ne-a explicat domnia sa, subliniind: "Deşi potrivit declaraţiilor administratorului judiciar şi ale unor oficiali există percepţia că Hidroelectrica ar fi doar formal captivă în acest proces de insolvenţă, investitorii iau decizii numai în baza unor certitudini asupra situaţiei patrimoniale şi financiare. Această certitudine ar putea fi garantată numai de ieşirea din procesul de insolvenţă, însoţită de decizii finale şi irevocabile ale instanţei pe speţele legate de potenţiale obligaţii invocate de terţi şi nerecunoscute de companie".

Reprezentantul BCR ne-a mai spus că, în ipoteza listării Hidroelectrica în insolvenţă, ar însemna că, în prospectul de emisiune trebuie să fie definite riscuri potenţiale din litigii de natură a greva în viitor patrimoniul companiei şi ar fi, astfel, obligatoriu nevoie ca eventualele riscuri viitoare să fie preluate de un terţ, respectiv de guvern, într-o anumită formă juridică legală.

Mihai Căruntu a ţinut să precizeze că Hidroelectrica a oferit şi exemplul nefericit al redeschiderii procedurii de insolvenţă la începutul anului 2014, după o primă procedură de insolvenţă iniţiată în 2012, fapt care a confuzat în bună măsură investitorii financiari români, dar mai ales străini, acţionari în Fondul Proprietatea. "Faţă de investitorii străini a fost nevoie de mult lobby în cazul Hidroelectrica astfel încât restructurarea în cadrul procedului de insolvenţă să poată fi interpretată drept un proces binevenit în viaţa companiei", a completat domnia sa, menţionând că ideea listării companiei în insolvenţă, după toată telenovela juridică de până în prezent, ar putea fi privită cu rezerve serioase.

Analistul a conchis: "Chiar dacă creditorii Hidroelectrica ar fi de acord cu iniţierea procedurilor de listare şi s-ar găsi o formulă legală să se «trateze» astfel insolvenţa, pentru guvern ar fi o idee proastă. Într-o astfel de situaţie, aşa numitele discount-uri solicitate de investitori ar fi mari, pentru că ar deveni acţionari într-o companie ce comportă anumite riscuri ce nu pot fi măsurabile. Evaluarea de referinţă pentru Hidroelectrica în prezent este cea la care aceasta se reflectă în portofoliul FP şi anume circa 2,5 miliarde euro, de unde rezultă şi valoarea potenţială a IPO-ului. Cu cât riscurile percepute de investitori sunt mai mari, cu atât suma potenţială scade, lucrurile fiind foarte simple din acest punct de vedere".

Mihai Căruntu ne-a spus că nu înţelege de ce este atâta grabă cu listarea Hidroelectrica, chiar şi în insolvenţă. Anul trecut a fost unul de referinţă pentru companie, care a avut un profit de peste 250 milioane euro, în condiţiile unei eficientizări promovate de administratorul judiciar şi a unui an hidrologic foarte bun. De asemenea, se pare că şi anul 2015 va fi foarte bun din punct de vedere hidrologic, ceea ce ar ajută compania din perspectiva unei listări în 2016, după ieşirea din insolvenţă, în opinia domnului Căruntu.

Guvernul intenţionează să listeze în acest an sau cel mai târziu anul viitor, la bursele din Bucureşti şi Londra, acţiuni ale aeroportului internaţional Bucureşti-Otopeni, portului Constanţa, Hidroelectrica şi Romtelecom, a declarat recent premierul Victor Ponta. La finalul anului trecut, Remus Borza, partener în cadrul Euro Insol - administratorul judiciar al Hidroelectrica, estima că din vânzarea unui pachet de 15% din acţiunile companiei s-ar putea strânge circa 500 milioane de euro. Domnia sa preconiza că ieşirea din insolvenţă a societăţii ar putea avea loc la finalul acestui an, după ce vor fi închise toate procesele şi contestaţiile "băieţilor deştepţi din energie".