OPINIE AVOCAT GHEORGHE PIPEREA  Saltul acţiunilor Fondul Proprietatea, bizar

De regulă, în preajma adunărilor generale ale acţionarilor, se constată mari fluctuaţii ale preţului şi lichidităţii acţiunilor. Dar nu este vorba de creşteri şi atât. Pot fi şi scăderi. De aceea, având în vedere că, în numai trei săptămâni, acţiunile FP au "sărit" de la 0,45 lei pe acţiune, la 0,6 lei pe acţiune (după o lungă perioadă de scăderi, urmată de o şi mai lungă perioadă de stagnare), este bizar ce se întâmplă, ca să nu spun suspect. Dacă ne uităm la economia locală, nu avem motive să credem că a revenit încrederea investitorilor. Dacă ne uităm la sancţiunea aplicată, zilele trecute, de către CNVM, fostului şef al BVB (n.r. Valentin Ionescu), precum şi la numărul infim de tranzacţii de la BVB, nu avem motive să credem că lumea a început din nou să se încreadă în Bursă. Şi atunci, trebuie căutat un alt motiv, căci creşterea acţiunilor FP nu este naturală (nu că acţiunile nu ar fi valoroase relativ la active, dar trendul anului trecut a fost în scădere, fără excepţie). Trebuie să ne întrebăm dacă nu cumva această evoluţie surprinzătoare are alte cauze. Ca de exemplu, faptul că unul dintre acţionarii mari ai FP (un fond auto-caracterizat drept "speculativ") a cerut managerului FP să vândă active din portofoliul FP, propunând o mărire de onorariu de succes plătibil managerului (o presiune pozitivă asupra managerului, dar potenţial negativă asupra pieţei). În plus, îmi amintesc că în ziarul BURSA de anul trecut (iunie 2011) un alt fond speculativ spunea că a cumpărat titluri cu 0,3 lei şi că aşteaptă momentul în care acţiunile vor ajunge la minim 0,6 lei (preţul cu care s-au listat la bursa acţiunile FP) pentru a pleca. E clar că cineva îşi pregăteşte exit-ul şi, de aceea, are nevoie de o creştere a valorii acţiunilor. Acestor acţionari speculativi le vine "manuşă" creşterea fulminantă a acţiunilor FP din ultimele trei săptămâni. Pe de altă parte, s-ar putea ca şi de la autorităţi să vină presiuni asupra pieţei. Statul român are tot interesul să existe o piaţă a acţiunilor FP la minim 0,6 lei (preţul de listare, de anul trecut), pentru a demonstra, chiar şi indirect, că FP e bun ca vehicul de despăgubire. Trebuie să ştiţi că unii acţionari mici, care aveau intenţia să dea în judecată statul pentru diferenţa între valoarea nominală (un leu) şi valoarea de piaţă (intervalul dintre 0,45-0,6), şi-au suspendat intenţiile de acţionare în judecată a statului, sperând că piaţa va determina un preţ de 1 leu, ceea ce le va fi rezolvat "problema".

Motivul normal şi firesc al fluctuaţiilor valorii acţiunilor este apropierea datei de referinţă pentru AGA de bilanţ (de regulă, aceasta se ţine în jurul datei de 25 aprilie; de aceea, data de referinţă este, de regulă, 25 martie). Dar, motivul real este, probabil, presiunea pusă asupra managerului pentru a vinde activele lichide ale FP, ceea ce va permite acţionarilor speculativi să îşi facă exitul la un preţ cu 100% mai mare decât preţul dat la achiziţia de acţiuni sau titluri de des-păgubire sau dosare litigioase. Reamintesc că FP ar fi trebuit să fie un vehicul de despăgubire şi nu mai este; el s-a transformat în fond de investiţii, dată fiind legislaţia prost concepută şi aparatul administrativ special conceput pentru a duce la situaţia actuală. În acest fond de investiţii au pătruns nu investitori de portofoliu (care să se ghideze după principiul "buy and hold"), ci investitori speculativi (care se ghidează pe principiul "shark byte", adică, mai pe româneşte, "muşcă şi fugi"). Această presiune pare a fi o speculaţie a emoţiilor, a aşteptărilor, a unor naivităţi din partea investitorilor. Această presiune poate fi calificată drept manipulare a pieţei.

• Este posibil ca preţul acestor titluri să atingă valoarea nominală sau chiar să o depăşească?

Este posibil şi este de dorit, pentru că valoarea activelor raportată la numărul de acţiuni este supra-unitară; sunt convins că valoarea acţiunilor după mărimea activelor este mai mare de 1 leu. Şi poate fi şi mai mare dacă unele pachete foarte valoroase de acţiuni din portofoliu vor fi listate la bursă (a se vedea situaţia acţiunilor Hidrolelectrica, CEC, Poşta Română, Petrom). Dar creşterea prea rapidă a valorii acţiunilor nu este bună pentru piaţă, în orice caz, nu într-o perioadă atât de scurtă, pentru că astfel de creşteri sunt urmate în mod natural de căderi spectaculoase. Şi din aceste fluctuaţii prea mari câştigă speculatorii şi nu acţionarii "adevăraţi", aceia care vor să deţină acţiuni pe mai lungi perioade de timp, care au aşa-numitul affectio societatis.