TradeVille: Acţiunile Hidroelectrica - dinamică negativă, în timp ce BET şi BET-NG cresc

Acţiunile SPEEH Hidroelectrica SA (H2O) au înregistrat, de la începutul anului şi până acum, o scădere de 5,3% în portofoliile investitorilor, în timp ce indicele BET a crescut cu 15%. Indicele care reprezintă piaţa de energie de pe BVB, BET-NG, a înregistrat în această perioadă o creştere de aproape 11%, potrivit unui raport elaborat de Departamentul de Analiză al TradeVille.

În ultimele 12 luni, evoluţia acţiunilor H2O a reuşit să intre pe un teritoriu pozitiv, marcând o creştere de 1,8%, în timp ce indicele BET a crescut cu 20,5%. Indicele BET-NG a înregistrat un avans de 17,2% în această perioadă.

Printre factorii care au influenţat stagnarea preţului acţiunilor H2O în acest an ar putea fi aşteptările companiei de a avea rezultate mai slabe făţă de anul trecut, fiind afectată atât de preţurile mai mici ale energiei, cât şi de condiţiile meteo mai puţin favorabile. De asemenea, o mişcare importantă în acest an a avut loc la ajustarea preţului la data de ex-dividend, care a fost semnificativă, având în vedere că şi randamentul dividendului a fost de peste 10%.

Hidroelectrica a raportat pentru primele nouă luni din 2024 cifre în scădere făţă de anul trecut, fiind afectată de condiţiile meteorologice mult mai slabe din acest an, în timp ce reglementările pe segmentul de energie şi preţurile în scădere au contribuit la un declin şi mai semnificativ. Cu toate acestea, societatea reuşeşte să-şi respecte ţintele bugetate pentru acest an.

Hidroelectrica este una dintre cele mai mari companii din România, care activează în segmentul de producere şi furnizare a energiei electrice, pe care o generează prin intermediul celor 187 de hidrocentrale şi microcentrale pe care le administrează, o mică parte provenind şi din segmentul de energie eoliană, societatea având în întreţinere 36 de turbine eoliene de 3 MW fiecare. Fiind o companie de importanţă strategică, societatea are o cotă de piaţă medie în producerea de energie electrică de 29% în ultimii patru ani, având cea mai mare cotă din România pe segmentul de furnizare energie electrică către clienţii finali pe piaţa concurenţială.

Principalul acţionar al Hidroelectrica este statul român, cu o participaţie de 80%, restul de 20% reprezentând free-float-ul societăţii, dintre care 3,6% deţinut de persoane fizice şi 16,4% de persoanele juridice.

În fruntea companiei este CEO-ul Karoly Borbely, investit în funcţie la sfârşitul anului 2023. În trecut a deţinut şi funcţii politice precum cea de secretar de stat în Departamentul Energiei, Ministerul Economiei şi de preşedinte al Autorităţii Naţionale pentru Tineret. Înainte de a veni la Hidroelectrica, a ocupat, până în 2023, funcţia de director pentru atragerea de investitori şi dezvoltare de afaceri B2B la Orange România Communications.

• Sectorul de energie din România: producţie în declin, consum în creştere

Conform datelor de la Transelectrica, în perioada ianuarie - septembrie 2024, s-a observat o scădere cu 7% a producţiei nete de energie şi o creştere cu 3% a consumului net, România fiind în acest an un importator net de energie. Astfel, de la începutul anului şi până acum, România a importat cu 2,1 TWh energie mai mult faţă de cât a exportat.

În ceea ce priveşte mixul de producţie, s-a înregistrat o creştere a ponderii componentei termo, în timp ce componentele nuclear, hidro şi regenerabile au înregistrat scăderi cu 4%, 22% şi 4%. Astfel, cea mai mare pondere în producţia energiei în România a avut-o segmentul termo (31%), urmat de segmentul hidro (30%), nuclear (19%) şi regenerabile (18%).

• Hidroelectrica: rezultate în scădere, dar peste aşteptări

Pe partea operaţională, în primele nouă luni ale anului, Hidroelectrica a înregistrat o scădere semnificativă a producţiei de energie electrică, cu o producţie brută şi netă în scădere cu 22% faţă de aceeaşi perioadă din 2023, în principal din cauza declinului producţiei hidro, influenţată de condiţiile meteorologice nefavorabile şi de modificările de reglementare. Achiziţiile de energie electrică au fost reduse cu 49%, în timp ce vânzările au scăzut cu 24%.

Întrucât compania şi-a bugetat de la bun început o scădere a rezultatelor în anul curent, piaţa era pregătită. Analiştii de la Swiss Capital au estimat că Hidroelectrica va prezenta o scădere cu 34% a profitului net faţă de primele nouă luni din 2023 şi o scădere cu 26% a veniturilor pentru aceeaşi perioadă. Totuşi, societatea a reuşit să bată estimările analiştilor, anunţând o scădere a veniturilor cu 25%, acestea însumând 7,2 miliarde de lei. Deteriorarea pe partea veniturilor a venit atât din condiţiile meteo nefavorabile, care au dus la o scădere cu 22% a producţiei nete de energie, cât şi a preţurilor energiei mult mai mici.

Veniturile de pe segmentul pieţelor angro au scăzut cu 36% în ritm anual, veniturile din segmentul de furnizare - cu 31%, iar segmentul de Alte venituri din contracte cu clienţii au suferit o pierdere de 29%. Acestea au fost totuşi compensate de o creştere pe partea de Venituri din echilibrare, care au însumat 663 milioane de lei (+97%), notează TradeVille.

Faţă de 2023, societatea şi-a crescut numărul total de clienţi cu 9%, la peste 600.000, dintre care peste 95% sunt casnici. Cota de piaţă a companiei este de aproape 13,3%, menţinându-şi şi în acest an poziţia de cel mai mare furnizor pentru clienţii finali pe piaţa concurenţială.

Cheltuielile operaţionale au fost de 3,4 miliarde de lei, în scădere cu 6,4%. Astfel, profitul din exploatare a atins un nivel de 3,9 miliarde de lei, fiind mai jos cu 33% făţă de primele nouă luni din 2023, în timp ce profitul net a însumat 3,5 miliarde de lei (-32%).

Rezultatele societăţii au fost conform aşteptărilor bugetate pentru trimestrul al treilea din 2024 şi chiar au reuşit să le depăşească un pic. Astfel, gradul de realizare a veniturilor făţă de bugetul pentru 2024 este de 102% în acest moment, în timp ce profitul brut a fost realizat în proporţie de 101%.

Pentru finalul anului, Hidroelectrica se aşteaptă să obţină venituri de aproape 10,1 miliarde de lei (-17,4% sv 2023), în timp ce profiturile au fost bugetate la 4,2 miliarde de lei (-34,8%). Totuşi, analiştii sunt mai optimişti în ceea ce ţine de rezultatele financiare, S&P Global Market Intelligence prognozând că societatea va genera la sfârşitul anului venituri de 10,3 miliarde de lei, în timp ce profiturile se vor ridica la 4,8 miliarde de lei.

• Oportunităţi şi riscuri ale investiţiei în Hidroelectrica

Oportunităţi

- Poziţia de lider pe piaţă: Hidroelectrica este cel mai mare furnizor de servicii de sistem din România, care sunt necesare pentru operarea reţelelor de transport şi de distribuţie. În 2024, compania are şi cea mai mare cota de piaţă pe furnizarea energiei electrice către clienţii finali pe piaţa concurenţială.

- Avantaje competiţionale: Costurile mici de producţie oferă un avantaj unic. În anul 2023, Hidroelectrica a înregistrat o marjă a profitului net de peste 50%. Compania beneficiază şi de o capacitate mare de producţie, mult peste media din sectorul de generare a energiei verzi. Societatea are o putere netă de operare de aproape 6.400 MW.

- Termen lung: Durata mare de viaţă a facilităţilor de producţie, care este estimată în medie la 100 de ani, însă poate fi extinsă prin modernizări şi retehnologizări.

- Dividend: În 2024, societatea a aprobat un dividend cu un randament de circa 11%, iar pentru următorii ani ar dori să distribuie dividende cu randamente situate între 10% şi 12%. Randamentul dividendului plătit în 2023 a fost de 8,3%.

Riscuri

- Companie pe "Hold": Consensul analiştilor în privinţa acţiunilor H2O este de "Hold", preţul ţintă mediu fiind de 127,43 lei/acţiune în prezent.

-Multipli mai mari decât piaţa: Hidroelectrica are un P/E de x10,8, fiind peste media segmentului companiilor de energie electrică de la BVB, de x9,2.

- Costuri: Costul mediu de construcţie al unei hidrocentrale este de 1,9 milioane de euro per MW - mai mare decât în cazul instalaţiilor fotovoltaice, eoliene onshore sau termocentrale, ceea ce îngreunează proiectele de investiţii ale companiei.

- Termen lung: Riscul de decapitalizare a companiei prin acordarea unor dividende excesive. În ultimii cinci ani, rata de distribuţie medie a dividendelor fost de 132,6%.