Investitorii în obligaţiuni în euro ar trebui să-şi crească pretenţiile

În aprilie 2021, când Vivre Deco îşi lansa al doilea plasament privat în obligaţiuni, instrumente ce urmau să fie listate la bursă (operaţiune intermediată de Tradeville), mulţi investitori au considerat că dobânda de 5,5% reprezintă o mare oportunitate.

Inclusiv jucători instituţionali s-au aflat printre cei care au subscris. Atunci dobânzile la euro erau încă foarte jos şi lipseau alternativele avantajoase pentru acest tip de plasament. Între timp, BCE a început cu întârziere ajustările de dobândă în lupta cu inflaţia, un proces care nu dă semne că ar fi ajuns la capătul drumului.

Unde ne aflăm la mai puţin de doi ani din perspectiva acestor randamente? Banca Transilvania a închis recent o emisiune de obligaţiuni pentru pieţele externe reuşind să atragă 500 milioane euro la un cupon de 9% şi scadenţa de 4 ani. Un câştig ce pare acum excepţional pentru deponenţii autohtoni care primesc din partea băncilor cel mult 3% pe an, iar din partea statului, în cadrul programului Fidelis, cel mult 5,8% la 5 ani.

Sigur, statul are, teoretic, aura riscului zero, dar în cazul Băncii Transilvania vorbim totuşi de liderul pieţei şi despre o afacere foarte solidă.

Or, dacă afacerile solide atrag capitalul cu 9% dobândă, cât ar trebui să fie cotaţiile la BVB pentru obligaţiunile deja listate şi care n-au aceeaşi imagine?

Am fost curios să văd cum s-au ajustat cotaţiile la BVB după închiderea emisiunii Fidelis din aprilie şi emisiunea Băncii Transilvania.

Ansett Logistics are o emisiune de obligaţiuni listată, scadentă în 2026, iar cuponul oferit la subscriere (în 2021) era de 8%. Cei care ar cumpăra obligaţiunile acum ar obţine doar 7,2% ca randament, pentru că în piaţă cotaţiile sunt de 102-103%.

Bondurile Patria Bank, scadente în 2027 şi cu un cupon de 6,5% oferă un randament de 6,8%, Ocean Credit IFN scadente în 2026 şi cu un cupon de 8,75% oferă un randament de 11%, emisiunea Impact scadentă în 2026 şi cu un cupon de 6,4% se poate cumpăra cu un randament de 7,5% (cotaţie de 95,6%), obligaţiunile Restart Energy One cu scadenţa în 2026 şi cupon de 9% oferă acum cumpărătorilor un randament de 11% etc.

După listare, titlurile de stat din ultima emisiune Fidelis, cu scadenţa la 5 ani şi cupon de 5,8% se tranzacţionează la 102,2%, ceea ce oferă un randament de 5,2%, uşor diminuat faţă de momentul subscrierii. Să vedem însă cum vor evolua lucrurile în următoarele luni.

Ideea care se desprinde de aici este că, încet-încet, pe măsura creşterii dobânzilor la euro (Euribor la 6 luni este acum 3,6%) şi a abordării mai prudente a băncilor după scandalurile din martie când Credit Suisse a fost la un pas de faliment, costurile finanţării în euro au urcat şi ar fi cazul ca şi investitorii autohtoni să fie mai pretenţioşi când participă la un plasament privat sau când cumpără obligaţiuni deja listate.

Experienţa ultimilor ani ne-a învăţat că o scadenţă de 5 ani este un termen mult prea lung pentru a dormi liniştiţi cu randamentul obţinut la subscriere şi că multe se pot întâmpla pe parcurs.