Vedete la Bucureşti, insignifiante la Londra

Acţiunile de la Bursa de Valori Bucureşti (BVB) care pot fi tranzacţionate şi la Londra prin intermediul cerificatelor globale de depozit (GDR-uri), nu au aproape nicio atractivitate pentru piaţa britanică, după cum reiese din datele agregate de ziarul BURSA.

OMV Petrom (SNP) şi Romgaz (SNG) sunt printre vedetele bursei noastre, dar la London Stock Exchange rulajul acestor titluri este foarte redus inclusiv pentru standardele BVB, ceea ce înseamnă că sunt insignifiate pentru piaţa din Anglia. Titlurile Electrica sunt în aceeaşi situaţie cu cele ale producătorilor de energie - adică nu interesează mai pe nimeni. În schimb, tranzacţiile cu certificatele ce au ca activ suport acţiuni Fondul Prorietatea sunt mai consistente, iar brokerii pun acest fapt pe seama free-float-ului mai mare şi a prezenţei şi a vizibilităţii mai puternice a companiei pentru investitorii străini.

Dragoş Mesaroş directorul de tranzacţionare al casei de brokeraj Goldring spune că, spre deosebire de OMV Petrom, Romgaz şi Electrica, Fondul Proprietatea nu este deţinut într-o proporţie mare de un singur acţionar, astfel încât are un free-float mai consistent.

"O parte importantă din free-float-ul fondului este reprezentată de instituţionali străini, care deţin GDR-uri. Or, astfel de fonduri fac tranzacţiile la Londra; au conturile deschise acolo", a adăugat brokerul. În opinia sa, perspectiva listării Hidroelectrica, cel mai important activ din portofoliul FP, nu are vreo relevanţă pentru tranzacţionarea mai intensă cu GDR-urile fondului, comparativ cu ale celorlalte companii de la BVB ce au listate certificate la Londra.

• Marcel Murgoci, Estinvest: "Administratorul FP a participat la multe conferinţe în diverse centre financiare internaţionale, a făcut lobby, astfel încât fondul a devenit mai vizibil pentru investitorii străini"

Marcel Murgoci, ce conduce operaţiunile societăţii de intermediere Estinvest, spune că pe lângă free-float, un motiv pentru care schimburile cu GDR-urile FP la Londra sunt mai mari ţine de vizibilitatea creată de administratorul Franklin Templeton pentru fond, în ochii investitorilor străini.

Brokerul ne-a transmis: "În primul rând, este vorba despre structura acţionariatului emitenţilor. La Fondul Proprietatea, free-float-ul este mai mare decât în cazul celorlalte companii - Romgaz, Electrica şi Petrom. Iar din acest free-float, o bună parte este reprezentat de investitori institiţionali străini, care deţin GDR-uri listate la Londra.

Prin urmare, când aceştia tranzacţionează - inclusiv când subscriu în cadrul ofertelor (n.r. derulate de Franklin Templeton), folosesc aceste instrumente. În schimb, în cazul celorlalte trei companii, investitorii instituţionali străini au o prezenţă mult mai redusă. De asemenea, nici nu fac oferte de răscumpărare, cum face FP".

Conform ultimei raportări a Fondului Proprietatea, pentru luna august, investitorii instituţionali străini aveau 10,5% din fond, în timp ce titlurile deţinute prin The Bank of New York Mellon (Banca Depozitar pentru Certificate de Depozit Globale avand la baza actiuni suport) reprezentau 14,2% din capitalul social al fondului.

"În plus, administratorul FP a participat la multe conferinţe în diverse centre financiare internaţionale, a făcut lobby, astfel încât fondul a devenit mai vizibil pentru investitorii străini. Nu este exclus ca şi posibilitatea listării Hidroelectrica să fi contat", a adăugat Marcel Murgoci.

• OMV Petrom, Romgaz şi Electrica - aproape inexistente la bursa londoneză

OMV Petrom este cea mai mare companie energetică din Sud-Estul Europei, dar din cauza dimensiunii mici a bursei noastre şi a free-float-ului foarte redus (între 5% şi 8% conform unor estimări de anul trecut ale societăţii de brokeraj Prime Transaction), valoarea medie zilnică a tranzacţiilor cu acţiuni SNP nu depăşeşte frecvent pragul de un milion de euro. La Londra rulajul cu GDR-urile Petrom este mult redus, existând adeseori zile fără nicio tranzacţie. Conform calculelor noastre realizate pe baza datelor bursei londoneze, din octombrie anul trecut şi până în data de 20 septembrie 2022, au fost tranzacţionate echivalentul a puţin peste patru milioane de acţiuni SNP (circa 26.800 de certificate; un GDR echivalează cu 150 de acţiuni). În aceeaşi perioadă, la BVB au fost schimbate circa 2,8 de miliarde de acţiuni SNP, excluzând plasamentul privat accelerat derulat de FP cu 4% din Petrom. Practic, diferenţa este astronomică.

Pentru Romgaz, situaţia esta aproape aceeaşi. Între octombrie 2021 şi data de 20 septembrie acest an, volumul total al certificatelor cu activ suport acţiuni Romgaz a fost de circa 0,11 milioane, ceea ce echivalează cu un număr similar de acţiuni. În acelaşi interval, la BVB au fost tranzacţionate 15,93 milioane de acţiuni ale producătorului de gaze naturale cu sediul în Mediaş. În cazul Electrica povestea este asemănătoare.

În schimb pentru titlurile Fondul Proprietatea, certificatele tranzacţionate la Londra ce au ca activ suport acţiuni FP au reprezentat, în ultimul aproape un an, o treime din volumul total cu titluri ale fondului listate la BVB. Conform calculelor noastre, din octombrie anul trecut şi până în 20 septembrie, la bursa noastră au fost schimbate 900 de milioane de acţiuni FP, iar la Londra echivalentul a 293,6 milioane (aproape 5,9 milioane de certificate; un GDR echivalează cu 50 de acţiuni).

În ultimele luni, Fondul a făcut paşi concreţi pentru listarea unei părţi sau a întregului pachet de 20% pe care-l deţine în Hidroelectrica, administratorul Franklin Templeton insistând pentru o listare duală, la Bucureşti şi Londra. Reprezentanţii fondului spun că dimensiunea pachetului, care în ultimul raport al FP era evaluat la circa 2,5 miliarde de dolari, este prea mare pentru posibilităţile de absorbţie ale bursei noastre. De asemenea, ar aduce o acoperire mediatică internaţională extinsă atât pentru Hidroelectrica, cât şi pentru România, conform FP.

În schimb, Asociaţia pentru Pensiile Administrate Privat din România (APAPR), organizaţie din care fac parte fondurile de pensii Pilon II, cele care pot asigura cea mai mare parte a cererii interne pentru acţiunile Hidroelectrica, vor listarea doar la noi. "Dacă se doreşte o listare duală, ceea ce pentru noi ar fi planul B, ar trebui să fie pe o piaţă unde să putem investi şi noi, ceea ce nu este cazul Londrei. Ar trebui să se facă la Amsterdam, la Frankfurt, pe pieţe din Uniunea Europeană pe care să le putem şi noi accesa", a spus în vară Radu Crăciun, preşedintele Asociaţiei.

Ultima listare duală a unei companii din ţara noastră a fost cea a Electrica, în vara lui 2014, ofertă în valoare de aproape două miliarde de lei.