Facebook - între analiză şi emoţii

Cea mai aşteptată listare şi IPO s-a întâmplat vinerea trecută. Sumele imense din jurul listării Facebook au atras atenţia investitorilor, analiştilor şi comentatorilor. Facebook este cea mai tranzacţionată acţiune pe piaţa Nasdaq începând de vineri, iar volumele şi numărul de tranzacţii au provocat "căderi" ale sistemului de tranzacţionare - cel puţin ciudat pentru un sistem verificat pe parcursul a zeci de ani...

Un asemenea eveniment naşte şi controverse. Cât de "corect" a fost calculat preţul la care s-a realizat oferta publică iniţială? De obicei, firma de investiţii (sau mai exact compania care conduce consorţiul de firme) care intermediază oferta publică lansează pe piaţă oferta la un preţ cu câteva procente sub preţul de piaţă la care se vor tranzacţiona acţiunile după listare. Este un "joc psihologic", cu rol dublu.

În primul rând, se creează o supracerere de acţiuni în perioada de desfăşurare a ofertei publice, pentru că investitorii se aşteaptă să realizeze un profit imediat după listare.

În al doilea rând, este generată o lichiditate importantă pentru acţiunile respective. Ambele componente duc la succesul ofertei publice.

Uneori însă, socoteala intermediarilor ofertei nu este aceeaşi cu cea a investitorilor. Dacă aceştia se precipită să vândă cât mai repede acţiunile, aşteptându-se ca preţul lor să scadă în primele zile de tranzacţionare, tocmai acest lucru se întâmplă. În acel moment, rolul firmelor de investiţii din consorţiul de intermediari este de a cumpăra acţiuni pentru a le susţine preţul pe piaţă.

În cazul Facebook, intermediarii au reuşit în prima zi să "împingă" preţul acţiunilor peste cel al ofertei publice iniţiale, dar în următoarele zile preţul acţiunilor a scăzut brutal, ajungând sub cel din IPO. Aşadar, preţul acţiunilor în cadrul ofertei publice a fost prea ridicat, "păcălind" pe cei care au cumpărat acţiunile în acea etapă. Dacă este vorba de o eroare de analiză fundamentală sau de o presiune emoţională a investitorilor rămâne de stabilit, dacă dorim să înţelegem mai exact mecanismele care determină evoluţia preţului acţiunilor unei companii.

În cazul Facebook. presiunile "emoţionale" create de aşteptările investitorilor au fost deosebit de importante. Cei care doreau să cumpere acţiuni în cadrul ofertei publice au creat o cerere potenţială imensă, speculată atât de managementul companiei, care şi-a revizuit propria evaluare asupra firmei în lunile de dinainte de IPO, cât şi de către speculatorii financiari, interesaţi de profitul potenţial pe termen scurt.

Din punctul de vedere al analizei fundamentale, chiar la o analiză sumară este evidentă supraevaluarea acţiunilor. Au fost oferite la un raport P/E de peste 50, în timp ce acelaşi indicator pentru acţiunile Google, Apple sau Yahoo este sub 20. Dubiile asupra corectitudinii evaluării au apărut şi mai puternic atunci când oficialii de la General Motors au declarat că vor renunţa la reclama pe portalul de socializare, contract de aproximativ 10 milioane dolari. Pe bună dreptate, investitorii au început să se întrebe dacă nu cumva între a deţine o bază de date imensă cu utilizatori din întreaga lume şi a reuşi să monetizezi această bază de date este o diferenţă.

Până acum, Facebook deţine un mare potenţial, dar valorificarea lui ar putea dura mai mult decât se estimează; sau chiar ar putea fi mult mai puţin sigură decât apare în rapoartele analiştilor. Ba chiar, presiunea din partea investitorilor instituţionali s-a manifestat în sensul scăderii aşteptărilor de profitabilitate pentru perioada următoare.

Până la urmă, devin tot mai convins că jocul de-a tranzacţionarea de acţiuni este legat de emoţii, nu de evaluări analitice. Fie că aceste emoţii s-au manifestat înainte de IPO, când aşteptările au fost prea mari, fie după atunci când au apărut semne de întrebare privind viitorul companiei, pare clar că inves-titorii nu au fost interesaţi suficient de aflarea valorii reale a acţiunilor cumpărate, sau poate intermediarii care au subscris iniţial acţiunile au fost neputincioşi în faţa volumului prea mare de acţiuni care se tranzacţionează pe piaţă; şi atunci ar trebui să vedem Facebook stabilizându-se undeva la 34 - 35 dolari pe acţiune.