OPINII De ce a scăzut apetitul pentru certificatele de trezorerie

Aparent, avem un interes mai scăzut la subscierea titlurilor de stat pentru populaţie în acest moment. După o pauză de 2 ani, persoanele fizice au putut cumpăra certificate de trezorerie în iulie 2018, cu o perioadă de maturitate de 5 ani şi la o dobândă oferită de 5% pe an, neimpozabilă. Să ne amintim că precedenta emisiune avuse loc tot în iulie, dar în 2016, în cadrul programului Fidelis Centenar. Atunci volumul emisiunii fusese de numai 100 milioane lei (pretextul era unul aniversar, scadenţa era plasată în 2018, anul Centenarului) ceea ce denotă că autorităţile nu erau prea încântate să ia o bucată de pâine de la gura băncilor, iar dobânda de 2,15% pe an. Programul a fost reluat în 2018 fără limită în ceea ce priveşte volumul, deşi iniţial subscrierile erau limitate la nivel individual la 200.000 lei/persoană. La prima emisiune de la relurea împrumuturilor pentru populaţie s-au adunat din subscrieri aproape 800 milioane lei. Următoarea emisiune, din august 2018, a introdus o nouă scadenţă-3 ani, iar dobânda a scăzut la 4,5% pe an. În decembrie 2018 o nouă tentaţie: dobânda tot de 4,5%, dar la scadenţă de 2 ani şi promisiunea unei tombole cu premii pentru 1.000 de participanţi. În sfârşit, la începutul acestui an avem în premieră şi scadenţa la un an (dobânda de 3,5%, sensibil peste ce ofereau în medie băncile pe acelaşi palier). Previzibil, a existat un nou puseu de subscrieri la emisiunea din februarie când s-au adunat aproape 700 milioane lei, apoi încă 500 milioane lei au venit în martie şi "doar" 200 în aprilie 2019. Din februarie şi până în martie nu s-a schimbat însă nimic, nu am mai avut scadenţe noi, nici tombole cu premii, niciun stimulent suplimentar aşa  cum se întâmplase la precedentele emisiuni când s-au tot scurtat scadenţele şi s-a îmbogăţit oferta. E drept, în loc de o singură scadenţă, la 5 ani, precum în iulie 2018 ori două ca în august 2018, acum avem 4 scadenţe (la 1, 2, 3 şi 5 ani), angajament ferm că lunar vor există 3 săptămâni când se va putea subscrie pentru noi emisiuni şi, în plus, cei care investesc în titluri de stat le pot răscupăra din acest an şi înainte de scadenţă (vor pierde însă dobânda acumulată). Dobânzile oferite de Trezorerie au rămas în continuare peste ce oferă băncile - cea mai bună ofertă la scadenţa de un an este cea a Idea Bank, cu 3,45%, urmată de TBI Bank cu 3,25%, în condiţiile în care dobânda la depozitele bancare se impozitează cu 10%. Cu toate astea, sumele subscrise au scăzut destul de mult în aprilie. E posibil, ca ultimul puseu de inflaţie - am avut din nou peste 4% în martie, în creştere faţă de inflaţia anualizată de 3,8% din februarie - să fi temperat entuziasmul cumpărătorilor de certificate de trezorerie având în vedere că randamentul pentru titlurile la un an poate fi totuşi real negativ în final. Poate însă că interesul faţă de un plasament cu o perioadă de imobilizare a banilor mai mare de un an este în curs de epuizare, iar Finanţele ar trebui să vină cu ceva nou pentru a tenta din nou cumpărătorii, precum o scadenţă mai scurtă. Ce aţi spune de un plasament în titluri de stat cu scadenţă la 6 luni şi o dobândă de 3% pe an, neimpozabilă? Băncile oferă în acest moment într-un singur caz 3,5% (Credit Agricole), mai avem o ofertă la 2,95% (Idea Bank), iar apoi se coboară direct la 2,75% în timp ce cea mai generoasă bancă mare (Banca Transilvania) oferă doar 1,75% . Scurtarea scadenţelor ar putea redeştepta interesul românilor pentru certificatele de trezorerie, perioada mai mare de imobilizare a banilor în condiţiile în care nu ştim sigur în ce direcţie o ia inflaţia în următoarele luni, fiind principalul obstacol în calea unei migrări mai consistente dinspre depozite bancare la termen înspre certificatele de trezorerie.