Cum influenţează vînzarea BCR valoarea SIF-urilor?

Apropiata finalizare a negocierilor privind privatizarea BCR ne permite efectuarea unor evaluări asupra influenţei pe care această privatizare o va avea asupra celor cinci societăţi de investiţii financiare. Patru dintre SIF-uri (cu excepţia SIF 5 "Oltenia") deţin cîte 47.548.125 acţiuni, adică 6% fiecare. SIF "Oltenia", datorită unui schimb de acţiuni BCR - Banca Agricolă, făcut cu fostul APAPS, acum AVAS, are 6,12% acţiuni la BCR, adică 48.479.429 acţiuni.

În fişa de calcul a activului net pe acţiune, în conformitate cu instrucţiunile CNVM nr. 15/2004, valoarea unei acţiuni BCR este de 3,0491 RON sau 30.491 lei vechi, sau echivalentul a 0,835 euro, la o valoare medie de 3,65 RON/euro. În cazul confirmării valorii de 5.500.000.000 euro pentru BCR, la numărul total de acţiuni de 792.468.750 revine un preţ de peste 5,54 euro pe acţiune, sau 202.273 lei vechi. După toate regulile, aceasta ar fi valoarea de piaţă a unei acţiuni BCR. Nu mă îndoiesc de faptul că un SIF care va dori să vîndă pachetul său la BCR nu va putea încasa acelaşi preţ pe care îl încasează statul. Valoarea de 30.491 lei vechi reprezintă valoarea de activ net pe acţiune la 30 iunie 2005 şi conform instrucţiunii amintite nu se va modifica pînă la aprobarea bilanţului pe anul 2005, probabil în martie sau aprilie 2006. Începînd probabil cu luna mai va fi luată în calcul noua valoare de activ a acţiunii BCR, dacă nu cumva se va aplica prevederea de la fondurile mutuale, unde la societăţile închise, valoarea de activ net se calculează funcţie de ultima tranzacţie confirmată. Diferenţa de 171.782 lei vechi pe acţiune dă un plus total de activ de 8.167.912.008.750 lei vechi, care raportat la numărul de acţiuni ale celor patru SIF-uri cu număr egal de acţiuni BCR va aduce un spor de 14.881 lei pe acţiune la SIF 1 "Banat Crişana", de 15.735 lei pe acţiune la SIF 2 "Moldova" de 14.957 lei la SIF 3 "Transilvania" şi de 10.120 lei la SIF 4 "Muntenia". SIF 5 "Oltenia", care are un număr mai mare de acţiuni BCR, va avea un spor de 14.354 lei pe acţiune. Faţă de valoarea actuală a activului net de la ultima raportare, la 02.12.2005 la cele din provincie, sau la 25.11.2005 pentru Muntenia, ca de obicei în întîrziere (oare cît va mai tolera CNVM această încălcare a obligaţiilor), valoarea activului net ar avea valoarea mai aproape de realitate de 33.315 lei vechi la SIF 1, de 32.126 lei la SIF 2, de 32.901 la SIF 3, de 20.783 lei la SIF 4 şi de 36.220 la SIF 5.

După cum se vede, în valoare absolută creşterea cea mai mare este la SIF Moldova, datorită capitalului social cel mai mic. Din acelaşi motiv, al valorii capitalului social, la SIF "Muntenia" creşterea este cea mai mică. Procentual însă, cea mai mare creştere o are SIF "Muntenia", care aproape îşi dublează valoarea activului net pe acţiune. Aceste socoteli le-au făcut în primul rînd străinii, fapt care explică interesul crescut al aces-tora, în special al băncilor mari, care au devenit acţionari pînă la limita maximă la aproape toate cele cinci SIF-uri. În acelaşi timp este unul din motivele care au determinat creşterea preţului acţiunilor SIF. În mod curios, cea mai mare creştere o are SIF "Muntenia", care va avea de cîştigat cel mai puţin. Dar acesta este încă unul din paradoxurile pieţei de capital din România, pe lîngă multe altele.