Saxo Bank: Redresarea preţurilor mărfurilor, dobânzile în scădere au hrănit optimismul pieţelor emergente

Contrar sentimentului negativ din pieţele dezvoltate de la începutul anului până acum, în pieţele emergente optimismul a început să crească, iar recent a mai făcut un pas printr-o redresare a preţurilor mărfurilor şi prin dobânzile în scădere, mai ales în SUA, notează Michael Boye, Fixed Income trader / Saxo Bank, într-o analiză.

Potrivit domniei sale, dincolo de menţinerea costurilor financiare scăzute pentru cei care împrumută, mediul cu randamente mici a determinat investitorii doritori de randament să mărească miza în căutarea unor câştiguri satisfăcătoare şi a afişării unui apetit sănătos pentru noi emitenţi exotici de obligaţiuni.

Totuşi, recenta izbucnire a "temerilor Fed " - adică teama de a creşte dramatic dobânzile SUA - ar putea tempera rapid acest nou optimism, apreciază Saxo Bank, care arată: "După cum s-a mai scris, Argentina a descoperit o cerere copleşitoare cu ocazia revenirii sale pe pieţele internaţionale de obligaţiuni, luna trecută, iar săptămâna trecută cea mai mare companie din America Latină, Petrobras, a revenit pe pieţele de obligaţiuni după o pauză de un an timp în care a fost epicentrul crizei economice şi politice din Brazilia.

Petrobras a emis noi obligaţiuni în valoare de 6,75 miliarde de dolari pe 5 şi 10 ani denominate în USD evaluate la randamente de 8,6% şi 9,0%, profitând de schimbarea sentimentului investitorilor de la procesul de punere sub acuzare a preşedintei suspendate Dilma Rousseff. Pragul anterior al obligaţiunilor pe 10 ani ale producătorului de petrol cu probleme, obligaţiunea 2024, s-a îmbunătăţit deja din punct de vedere al randamentului de la vârful de 13% în ianuarie la sub 8% la începutul acestei luni. Luând în considerare datoria totală ce se ridică la 126 miliarde de dolari, agenda e deja încărcată pentru recent numitul CEO Pedro Parente, un fost ministru al energiei, pentru a schimba situaţia financiară a companiei, şi probabil va depinde de o îmbunătăţire ulterioară a preţurilor petrolului pentru a reuşi".

Conform analizei Saxo Bank, preţurile swap-urilor pe risc de credit din Brazilia şi Rusia indică condiţii de creditare îmbunătăţite: "Săptămâna aceasta, un alt suveran al pieţelor emergente a avut o revenire neaşteptată pe pieţele internaţionale de obligaţiuni, căci Rusia a sfidat sancţiunile din ultimii doi ani din partea SUA şi UE ce interziceau accesul la pieţele de capital.

Având în vedere că băncile din SUA şi din Europa au avertizat intens în legătură cu participarea la acord, şi ca urmare a existat o non-eligibilitate ulterioară în sistemele de decontare Euroclear sau Clearstream (solicitând în mod eficient ca orice investitor participant să ţină obligaţiunile în custodie rusească), guvernul Rusiei a reuşit totuşi să atragă o dobândă de peste 7 miliarde de dolari. Acordul a fost în cele din urmă stabilit la 1,75 miliarde de dolari şi evaluat la un randament de 4,75% , reprezentând o redresare semnificativă de la randamentul de 8% la care ajunseseră obligaţiunile pe 10 ani existente ale Rusiei în tranzacţiile pe piaţa secundară acum un an.

În timp ce capitalul străin va acoperi cu siguranţă o gaură în economia Rusiei, extrem de dependentă de petrol, care se chinuie să facă faţă unui deficit bugetar în creştere, aspectele simbolice ale emiterii de obligaţiuni sunt poate cea mai mare victorie pentru Kremlin. Dovada că detestatele sancţiuni internaţionale nu vor fi în stare să taie accesul la finanţare internaţională contribuie mult la susţinerea eforturilor preşedintelui Vladimir Putin de a minimiza impactul local al politicilor sale în Ucraina. Mai mult, pieţele de capital s-ar putea linişti în măsura în care riscul refinanţării altor emitenţi importanţi de obligaţiuni din Rusia ar putea fi redus foarte mult pe măsură ce avansează".

Însă, privind în viitor, acest nou optimism din pieţele emergente ar putea fi pus la încercare de politica monetară agresivă a SUA care şi-a ridicat capul în pieţele financiare în ultima săptămână, apreciază Michael Boye. Acesta notează: "Printre sfaturile continue şi vocale ale câtorva membri ai FOMC, posibilitatea creşterii dobânzii în iunie a sărit la 34% de la doar 4% acum o săptămână. În conflict cu cel mai recent semnal al nostru în legătură cu o posibilă abordare ezitantă către finalul anului, piaţa vede acum aproape 78% şanse pentru creşterea dobânzii până în decembrie.

Acest lucru a domolit deocamdată interesul pentru datoria străină a pieţelor emergente şi, în timp ce traiectoria agresivă a SUA de creştere a dobânzii cu siguranţă reprezentă o ameninţare, credem că Rezerva Federală va fi precaută să nu declanşeze o nouă criză a datoriilor şi că o traiectorie progresivă, lentă pentru creşterea dobânzii este bine fundamentată în pieţe şi, de asemenea, emitenţii obligaţiunilor din pieţele emergente îi pot face faţă".