Sentix: Noile datorii aduc euforia în zona euro

Încrederea investitorilor privind activitatea economică din zona euro a înregistrat o creştere istorică în martie 2025, conform ultimului raport de la Sentix GmbH, pe fondul programelor de investiţii în armament din Uniunea Europeană şi a programelor de investiţii în armament şi infrastructură din Germania (vezi graficul).

Indicele agregat a crescut până la -2,9 puncte, cel mai ridicat nivel din iunie 2024, de la -12,7 puncte în luna precedentă, în condiţiile în care indicele aşteptărilor a crescut cu 17 puncte, până la 18 puncte, cel mai ridicat nivel din iulie 2021. Indicele condiţiilor curente a crescut cu 3,7 puncte, până la -21,8 puncte.

Creşteri lunare similare ale indicelui aşteptărilor s-au mai înregistrat în 2012 (criza zonei euro) şi 2020 (pandemia), iar factorul determinant îl reprezintă emisiunile masive de obligaţiuni pentru finanţarea programelor anunţate.

"Programele de înarmare finanţate prin îndatorare (UE şi Germania) şi investiţiile în infrastructură (Germania) a stârnit euforia investitorilor cu privire la dezvoltarea economică viitoare", se subliniază în raportul de la Sentix.

Speranţa unei "redresări prin îndatorare" vine în contextul în care "nervii sunt la limită în zona euro", iar "tendinţele recesionare şi lipsa de idei privind depăşirea lor au determinat această manevră îndrăzneaţă".

"Investiţiile masive în armament, finanţate din datorii, sunt menite să readucă economia europeană pe calea cea bună", se mai arată în raportul de la Sentix.

Pe fondul declaraţiilor lui Friedrich Merz, candidatul CDU la funcţia de cancelar, care a subliniat că "vom face totul" pentru aprobarea noilor programe, o declaraţie similară cu a lui Mario Draghi în perioada crizei datoriilor din zona euro, Sentix arată că există mari diferenţe între cele două situaţii.

"În timp ce băncile centrale din 2012 şi 2020 au stabilit în mod clar ritmul şi au susţinut economiile prin reduceri masive ale ratei dobânzii şi injecţii de lichiditate, efectul multiplicator al noilor datorii este mult mai redus", arată analiştii de la Sentix.

Mai mult, anunţarea noilor planuri de îndatorare a avut un impact direct asupra dobânzilor, a căror creştere accelerată a fost determinată de aşteptările referitoare la creşterea substanţială a presiunilor inflaţioniste.

La nivelul celei mai mari economii a zonei euro, Germania, încrederea investitorilor a crescut semnificativ. Indicele agregat a înregistrat o creştere până la -12,5 puncte, cel mai ridicat nivel din aprilie 2023, de la -29,7 puncte, iar indicele situaţiei curente a crescut până la -40,5 puncte, de la -50,8 puncte. Indicele aşteptărilor pentru următoarele şase luni a crescut cu 26,3 puncte, de la 20,5 puncte, cel mai ridicat nivel din iulie 2021.

Raportul de la Sentix avertizează că planul coaliţiei care se formează în urma alegerilor de luna trecută depinde crucial de aprobarea în vechiul Bundestag a eliminării prevederii constituţionale privind "frâna datoriilor".

În noul parlament nu există susţinere suficientă, iar votul din vechiul parlament depinde de Partidul Verde şi Partidul Liber-Democrat, care nu a mai intrat în noul parlament.

Sentix scrie că nu este sigură susţinerea Verzilor pentru modificările constituţionale şi există deja plângeri la Curtea Constituţională în privinţa procedurii de eliminare a "frânei datoriilor", ceea ce indică o probabilitate ridicată a unei crize politice în Germania.

Dincolo de Ocean, aşteptările investitorilor au devenit negative în condiţiile unui "punct de cotitură istoric". Indicele agregat al încrederii a scăzut până la -2,7 puncte, cel mai redus nivel din iulie 2023, de la 21,2 puncte, pe fondul scăderii indicelui condiţiilor curente până la 13,5 puncte, de la 35,3 puncte în luna precedentă. Indicele aşteptărilor a scăzut cu 25,8 puncte, până la -17,8 puncte, cel mai redus nivel din noiembrie 2022.

Scăderi comparabile ale indicilor condiţiilor curente şi ai aşteptărilor s-au mai înregistrat doar în faza acută a crizei financiare globale din 2008, se arată în raportul de la Sentix, unde se mai subliniază că "politica tarifară a lui Donald Trump, care atacă în acelaşi timp Canada, Mexicul şi China şi adânceşte diferenţele cu Europa, creează o incertitudine fără precedent în rândul investitorilor".

Indicele agregat al încrederii pentru Asia, exclusiv Japonia, a crescut uşor în martie 2025, cu 0,4 puncte, până la 13,5 puncte, în condiţiile în care indicele aşteptărilor a crescut până la 15,3 puncte, de la 14,5 puncte, iar indicele situaţiei curente s-a menţinut la 11,8 puncte.

Economia Japoniei a fost menţinută în categoria "uşoară ascensiune", în condiţiile în care indicele agregat al încrederii investitorilor a scăzut cu 3,4 puncte, până la 4,6 puncte, cel mai redus nivel din septembrie 2024, pe fondul unei scăderi a indicelui aşteptărilor cu 3,5 puncte, până la 4,3 puncte, şi a unei scăderi a indicelui situaţiei curente cu 3,3 puncte, până la 5 puncte.

Dinamica încrederii din Japonia este determinată acum de creşterea puternică a presiunilor inflaţioniste, care au determinat creşteri masive ale randamentelor pentru obligaţiunile guvernamentale.

Europa de Est a fost menţinută în categoria "stabilizare", pe fondul creşterii indicelui agregat până la -5 puncte, cel mai ridicat nivel din februarie 2022, de la -8,5 puncte. Indicele situaţiei curente a crescut până la -16,5 puncte, de la -19,5 puncte, iar indicele aşteptărilor a crescut cu 4 puncte, până la 7,3 puncte, cel mai ridicat nivel din ianuarie 2022.

Indicele agregat al încrederii în economia Elveţiei a scăzut în martie 2025 până la 15,1 puncte, de la 24,5 puncte în luna precedentă, în condiţiile în care indicele situaţiei curente a scăzut până la 18,8 puncte, de la 25,3 puncte, iar indicele aşteptărilor a înregistrat o scădere de 12,3 puncte, până la 11,5 puncte.

Pentru economia Austriei, indicele agregat a crescut până la -11,6 puncte, cel mai ridicat nivel din iulie 2024, de la -17,4 puncte. Indicele condiţiilor curente a crescut până la -27 de puncte, de la -35 de puncte, în timp ce indicele aşteptărilor a crescut până la 5,3 puncte, cel mai ridicat nivel din luna februarie 2022, de la 2 puncte.

America Latină s-a menţinut în categoria "stabilizare" pe fondul scăderii indicelui agregat al încrederii până la -2,3 puncte, de la -1,3 puncte, în condiţiile creşterii indicelui situaţiei curente până la -8 puncte, de la -8,8 puncte, şi a scăderii indicelui aşteptărilor până la 3,5 puncte, de la 6,5 puncte în luna anterioară.

Pe fondul tendinţelor diametral opuse din zona euro şi Statele Unite, indicele agregat al încrederii la nivelul economiei globale a scăzut până la 4,6 puncte, cel mai redus nivel din septembrie 2024, de la 7,5 puncte în luna precedentă. Indicele situaţiei curente a scăzut până la 2,3 puncte, de la 5,8 puncte, iar indicele aşteptărilor a înregistrat o scădere de 2,2 puncte, până la 6,9 puncte.

Indicele încrederii de la Sentix pentru luna martie 2025 a fost construit pe baza unui sondaj la care au participat 1.097 de investitori, dintre care 208 au fost investitori instituţionali.