OFERTELE PRIMCOM ŞI FP Suprasubscrierea duce spre o alocare echitabilă

Ofertele de cumpărare iniţiate de Fondul Proprietatea, anul trecut, şi Primcom (PRIB), luna trecută, au permis acţionarilor să plaseze intenţii de vânzare mai mari decât numărul de acţiuni ofertate, cu acordul Autorităţii de Supraveghere Financiară.

Acest fapt a fost contestat de micii acţionari, care au considerat că nu este normal ca acţionarii mai mari să poată subscrie mai mult decât vor companiile să cumpere. Cei cu deţineri mici au susţinut că, prin suprasubscrierea creată de cei cu participaţii mai mari, au fost diluaţi, reuşind să vândă în ofertă mai puţin.

Însă, deşi pare ciudat ca un acţionar să poată subscrie mai mult decât oferta, de fapt, această metodă duce la o alocare care tinde spre echitate. Spre exemplu, dacă toţi acţionarii ar participa la ofertă cu toate acţiunile pe care le deţin, atunci, la final, oferta ar fi alocată corespunzător participaţiilor în companie, ceea ce ar reprezenta situaţia ideală (fiind aplicată metoda de alocare pro-rata). În schimb, dacă acţionarilor li se permite să vândă maxim numărul de acţiuni cerute în ofertă, atunci cei cu deţineri mai mari vor fi dezavantajaţi faţă de ceilalţi.

"Primcom" Bucureşti (PRIB) a derulat, în perioada 5 - 26 iunie, o ofertă publică de cumpărare a 8,1% din acţiunile proprii, în cadrul programului de răscumpărare aprobat de acţionari, la finalul anului trecut. Preţul în cadrul ofertei a fost de 30 de lei /unitate, în condiţiile în care, în piaţă, cotaţia a fost de 8,86 lei/ unitate, pe 26 iunie. Cotaţia PRIB a avut fluctuaţii mari, la începutul anului fiind de 14,5 lei/unitate, şi ajungând la 23,98 lei/acţiune, pe 3 iunie. Variaţiile au avut, însă, loc pe o lichiditate foarte mică.

Anterior ofertei, Fondul Proprietatea avea o deţinere de 75% din "Primcom" Bucureşti, în timp ce 14,89% aparţinea SIF Muntenia. După ofertă, FP şi-a redus deţinerea la 68,9707%.

În prospectul ofertei Primcom, se arată: "Pentru evitarea oricăror neclarităţi, un acţionar care deţine mai mult de 167.617 acţiuni disponibile plătite integral are dreptul de a subscrie un număr de acţiuni mai mare decât numărul de acţiuni ofertate şi acest număr va fi luat în considerare integral în calculul numărului total de acţiuni subscrise în cazul alocării pro rata".

Formularea este similară cu cea folosită la oferta de răscumpărare accelerată, iniţiată de FP, în noiembrie 2013.

Atunci, Fondul a derulat o ofertă de cumpărare a 600 de milioane de acţiuni (4,35% din capitalul social), la preţul de 1 leu/unitate. Fondul american de hedging "Elliott Associates", cel mai mare acţionar al Fondului Proprietatea, a vândut 1% din acţiunile FP, în cadrul ofertei, încasând 139 milioane lei (31,2 milioane euro).

Indicele de alocare stabilit în oferta publică de răscumpărare a acţiunilor proprii ale "Fondului Proprietatea" este de 5,704%.