Pieţele reacţionează pozitiv la semnalul Fed privind reducerea iminentă a achiziţiilor de active

Banca centrală a Statelor Unite, Federal Reserve (Fed), a semnalat săptămâna trecută că va decide la şedinţa din noiembrie reducerea achiziţiilor lunare de obligaţiuni, singura coordonată neclară majoră în acest moment fiind începutul efectiv al "taper"-ului, respectiv dacă reducerea ritmului achiziţiilor va începe în noiembrie sau decembrie.

Surpriza a fost faptul că pieţele nu au reacţionat negativ, dimpotrivă. Analiştii consideră că reacţia pozitivă a pieţelor - bursele au crescut, volatilitatea s-a redus - a arătat că piaţa anticipa decizia şi că aceasta era inclusă în preţuri, iar gradualitatea măsurilor de întărire a politicii monetare gândită de Fed sprijină per total pieţele financiare.

Efectiv, Fed-ul a spus că, "în cazul în care progresele continuă pe scară largă (către ţintele noastre), aşa cum este de aşteptat, Comitetul apreciază că ar putea fi justificată în curând o moderare a ritmului achiziţiilor de active".

Achiziţiile Fed se află în prezent la un nivel lunar de 120 de miliarde de dolari, iar piaţa anticipează acum că Fed-ul va începe majorările de dobândă de anul viitor, dând 80% şanse pentru o creştere a ratei-cheie până în decembrie 2022.

Aceasta a fost de altfel "surpriza" pe care piaţa nu o anticipa, dar pe care nu a luat-o în seamă: schimbarea uşoară a aşteptărilor privind prima şi a doua majorare de dobândă realizată de banca centrală americană. Acum, comparativ cu şedinţa din august a guvernatorilor Fed, 6 membrii din 18 ai Consiliului monetar al Fed anticipează o primă majorare de dobândă în 2022 şi 3 membri anticipează două majorări anul viitor. Anterior, niciunul dintre guvernatorii Fed nu prognoza două majorări în 2022 - 7 prognozau doar 1 majorare. În acelaşi timp, doar 9 guvernatori Fed prognozează acum păstrarea dobânzii în actualul interval de 0,00-0,25% până la finele lui 2022.

Per total, rata terminală prognozată a acestui viitor ciclu de majorare de dobânzi ar urma să fie de 2,5% - 9 guvernatori Fed anticipează acest nivel ca urmând să fie atins cândva după anul 2024, iar pentru finele lui 2024 cei mai mulţi guvernatori Fed prognozează o dobândă cheie de 2,15%. Practic, în 2022 ar urma să vină o primă majorare de dobândă, urmată apoi de trei majorări în 2023 şi alte trei în 2024.

O altă coordonată necunoscută este cât va însemna primul pas de reducere a achiziţiilor: piaţa anticipează în prezent un prim pas de doar -15 miliarde de dolari pentru decembrie faţă de achiziţiile din noiembrie.

Jerome Powell, preşedintele Fed, a afirmat în conferinţa de după şedinţa băncii centrale că planul este încheierea totală a achiziţiilor de active la mijlocul lui 2022 - ceea ce ar oferi băncii centrale flexibilitatea de a majora dobânzile în a doua jumătate a lui 2022 dacă puseul inflaţionist actual se va dovedi a fi nu atât de "tranzitoriu" pe cât se estima anterior.

Asta înseamnă însă şi faptul că planul de reducere este unul destul de agresiv: după cum arată Robin Brooks, economistul-şef al Institute of International Finance (IIF), încheierea relaxării cantitative până la mijlocul lui 2022 înseamnă un "taper foarte rapid", respectiv o "scădere a achiziţiilor de obligaţiuni de stat de 10 miliarde pe LUNĂ, care te duce la finalul QE în luna iunie" dacă se începe din noiembrie.

"Înseamnă de asemenea că anunţul va fi făcut pe 4 noiembrie şi achiziţiile din noiembrie de titluri de stat vor fi reduse la 70 de miliarde de dolari de la 80 de miliarde în octombrie", a scris Brooks pe contul său de Twitter.

Pe lângă cele 80 de miliarde de dolari pompaţi în pieţe prin achiziţiile lunare de titluri de stat, Fed-ul mai pompează suplimentar, în fiecare lună, 40 de miliarde de dolari prin achiziţii de obligaţiuni ipotecare. Achiziţiile de obligaţiuni ipotecare ar urma să fie reduse mai întâi cu 5 miliarde de dolari în luna decembrie, conform aşteptărilor din piaţă.

"Până acum, Jay Powell pare să fi avut succes în semnalarea încheierii achiziţiilor lunare de obligaţiuni ale Fed-ului fără a cauza probleme în pieţe. (...) Există o îngrijorare că Fed-ul va majora dobânzile mai agresiv decât estima piaţa anterior şi apoi va fi forţată să reducă din nou dobânzile la scurt timp confruntată cu o creştere economică mai lentă. Dar în continuare există foarte multă incertitudine în economie, iar Powell rămâne «dovish» în ciuda unor colegi mai agresivi pe partea de întărire a politicii", a scris, la rândul ei, pe pagina sa de Twitter, Lisa Abramowicz, jurnalist la Bloomberg şi moderator a mai multor emisiuni transmise de BloombergTV.

De notat că, în general, Fed-ul este prima din băncile centrale mari din lume care începe ciclul global de creştere a dobânzilor. De data aceasta însă s-ar putea să fie altfel având în vedere faptul că dobânzile pe 2 ani ale Marii Britanii au ajuns la un yield mai ridicat comparativ cu cele ale SUA, ceea ce arată că piaţa anticipează un hike din partea Băncii Angliei înaintea Fed. Aceasta este pentru prima dată în ultimii şase ani când yield-ul titlurilor de stat pe 2 ani ale UK-ului au depăşit yield-ul titlurilor similare din SUA.

Per total, calmul de după semnalul Fed arată că piaţa a fost bine hedge-uită şi decizia inclusă în preţ, iar surpriza negativă ar fi fost probabil un calendar mai agresiv de reducere cu decizie în septembrie şi început efectiv în octombrie.