SUPLIMENTUL HIDROELECTRICA / ANALIŞTII ESTIMEAZĂ: "Chiar şi listarea a 15 - 20% din Hidroelectrica ajută BVB la obţinerea statutului de emergentă"

Chiar şi listarea unui pachet de numai 15 -­ 20% din capitalul companiei de stat Hidroelectrica ar reprezenta un real ajutor pentru Bursa de Valori Bucureşti (BVB), catalogată drept piaţă de frontieră de agenţiile internaţionale de evaluare (MSCI şi FTSE Russell), în vederea trecerii bursei noastre în categoria celor emergente, sunt de părere analiştii consultaţi de Ziarul BURSA.

Este o poziţie ce vine în condiţiile în care, cu toate că în ultimii ani piaţa noas­tră de capital a făcut o serie de paşi în direcţia promovării, fapt semnalat de agenţiile de rating care au recunoscut îndeplinirea de către BVB a unor criterii calitative necesare pentru accederea în liga imediat superioară, totuşi lichiditatea stagnează, rulajul mediu zilnic oscilând în ultimii şase ani în jurul pragului de zece milioane de euro.

• Alexandru Ilisie, OTP Asset Management: "Pentru a îndeplini condiţiile MSCI privind capitalizarea free-float-ului, pachetul de acţiuni Hidroelectrica scos la vânzare ar trebui evaluat la minim 776 milioane de dolari"

Alexandru Ilisie, director de investiţii în cadrul OTP Asset Management, a avut amabilitatea să ne furnizeze un tablou amplu al exigenţelor pe care agenţia americană Morgan Stanley Capital International (MSCI) le are pentru clasificarea unei pieţe în categoria celor emergente, precum şi a stadiului la care se află BVB faţă de aceste cerinţe. "Pentru ca piaţa locală să treacă la statutul de emergentă trebuie îndeplinite mai multe criterii, conform standardelor MSCI, unul dintre furnizorii importanţi de indici bursieri la nivel global. Conform acestor criterii, în cazul pieţelor emergente nu există cerinţe legate de sustenabilitatea dezvoltării economice. Cu toate acestea, trebuie îndeplinite criterii cantitative legate de mărimea şi lichiditatea pieţei, dar şi calitative, legate de accesibiliatea investitorilor în respectiva piaţă", ne-a spus Alexandru Ilisie.

Directorul de la OTP Asset Management a punctat că, în cazul cerinţelor cantitative, MSCI solicită ca o piaţă emergentă să aibă un număr de cel puţin trei emitenţi care să îndeplinească următoarele criterii: capitalizarea companiei să fie mai mare de 1,55 miliarde de dolari; capitalizarea free-float-ului (acţiunile liber tranzacţionate la bursă) să depăşească 776 milioane de dolari, iar lichiditatea anualizată să fie de 15% (din capitalizarea free-float-ului).

"Criteriile calitative cuprind: des­chiderea către investiţiile străine, simplitatea intrărilor/ieşirilor de capital; eficienţa cadrului operaţional; disponibilitatea instrumentelor de investiţii (împrumutul şi vânzarea în lipsă a acţiunilor, etc) şi stabilitatea cadrului ins­tituţional", a spus Alexandru Ilisie, care a adăugat: "Dacă mare parte din criteriile calitative sunt îndeplinite şi nu creează probleme, trebuie aduse îmbunătăţiri în ceea ce priveşte activitatea de împrumut şi vânzare în lipsă, conform ultimului raport emis de MSCI în luna iunie 2019".

Legat de criteriile cantitative, directorul de investiţii de la OTP Asset Management a punctat că, în momentul de faţă, patru companii româneşti îndeplinesc condiţiile capitalizării de peste 1,55 miliarde de dolari: Banca Transilvania (TLV), OMV Petrom (SNP), Romgaz (SNG) şi BRD - Groupe Societe Generale (BRD), însă doar primele trei îndeplineau, la data de 31 iulie 2019, şi condiţia de capitalizare a free-float-ului de peste 776 milioane de dolari.

"Este posibil ca, odată cu vânzarea pachetului deţinut de Fondul Proprietatea la BRD - Groupe Societe Generale, şi BRD să îndeplinească criteriul de capitalizare a free-float-ului. Totuşi, un punct negativ este lichiditatea anualizată redusă, care doar în anumite momente, depăşeşte 15%", a spus Alexandru Ilisie.

Directorul de la OTP Asset Management a adăugat: "Odată cu înfiinţarea Contrapărţii Centrale, putem asista la o creştere a lichidităţii. De asemenea, va fi înlesnit şi procesul de împrumut şi vânzare în lipsă a acţiunilor. Astfel, înfiinţarea Contrapărţii Centrale şi creşterea lichidităţii ar putea fi soluţia pentru accesul României în rândul pieţelor emergente".

Legat de dimensiunea pachetului de acţiuni din capitalul producătorului de energie care ar trebui listat, astfel încât să fie de un real ajutor pieţei noastre pentru accederea la statutul de emergentă, Alexandru Ilisie ne-a transmis: "Conform Fondul Proprietatea, compania Hidroelectrica este evaluată la peste 4,5 miliarde de dolari. Pachetul de acţiuni scos la vânzare de Statul Român (singur sau împreună cu Fondul Proprietatea) în cadrul Hidroelectrica, ar trebui evaluat la minim 776 milioane de dolari, astfel încât capitalizarea free-float-ului să îndeplineas­că condiţiile MSCI. Cu alte cuvinte, la o evaluare de 4,5 miliarde de dolari, pachetul scos la vânzare va reprezenta între 15% şi 20% din companie. Cu această listare putem avea o nouă companie care să îndeplinească criteriile cantitative ale MSCI".

• Alin Brendea, Prime Transaction: "Fără listarea Hidroelectrica, şansele pentru o piaţă emergentă scad dramatic"

La rândul său, Alin Brendea, director general adjunct al casei de brokeraj Prime Transaction, ne-a transmis: "Bursa locală funcţionează într-o economie a cărei evoluţie reclamă statutul de piaţă emergentă pentru BVB. Condiţia esenţială pentru a atinge acest obiectiv este arhicunoscută şi ţine de lichiditatea pieţei. Dacă în ultimii trei ani media zilnică de tranzacţionare stag­nează la nivelul de zece milioane de euro, probabil am avea nevoie de o dublare a aces­tui nivel pentru a atinge o zonă care să ofere eligibilitate pieţei locale pentru statutul de piaţă emergentă".

Directorul de la Prime Transaction a punctat că, întrucât piaţa noastră este dominată de investitori instituţionali pasivi care tezaurizează acţiunile cumpărate, cum sunt de pildă fondurile de pensii, scenariul realist pentru creşterea lichidităţii este legat de apariţia la cota BVB a unor noi emitenţi, cu o capitalizare bursieră mare.

"Hidroelectrica reprezintă opţiunea optimă, din acest punct de vedere. Dimensiunea companiei, profitabilitatea, sectorul de activitate sunt argumente care o transformă într-un activ bursier valoros, a cărui listare ar reprezenta, probabil, pasul decisiv astfel încât, într-un orizont de timp, de maxim 3 - 5 ani, piaţa bursieră locală să se numere printre cele emergente. În conjunctura economică actuală, putem spune că fără o astfel de listare, şansele pentru realizarea obiectivului upgradării la statutul de piaţă emergentă scad dramatic", a spus directorul de la Prime Transaction.

În opinia domnului Brendea, listarea unui pachet de mimin 20% din acţiunile Hidroelectrica ar reprezenta un real ajutor pentru piaţa noastră de capital.

"Ideal ar fi listarea unui pachet de 25% din companie, care ar transforma Hidroelectrica în, probabil, cel mai tranzacţionat emitent de la cota BVB", a adăugat reprezentantul Prime Transaction.

• Dragoş Mesaroş, Goldring: "După listare, FP va vinde din deţinerea de 20% pe care o are la Hidroelectrica şi free-float-ul companiei va creşte considerabil"

Dragoş Mesaroş, director de tranzacţionare în cadrul casei de brokeraj Goldring, ne-a transmis: "Listarea Hidroelectrica va reprezenta un câştig cert pentru Bursa de Valori Bucureşti. Va fi o acţiune de portofoliu, cu randamente mari ale dividendelor. Bineînţeles că va fi şi de un real ajutor pentru trecerea pieţei noastre de capital în categoria celor emergente".

Totuşi, în opinia directorului de la Gold­ring, accederea pieţei noastre în categoria celor emergente se poate realiza chiar şi în absenţa Hidroelectrica de la cota BVB, dacă se reuşeşte înfiinţarea Contrapărţii Centrale, prin care să se poată realiza vânzarea în lipsă, împrumutul de acţiuni sau decontări în timp real.

"În orice situaţie, nu cred că promovarea BVB la statutul de emergentă poate avea loc mai devreme de trei ani", a spus Dragoş Mesaroş.

În ceea ce priveşte dimensiunea pachetului de acţiuni ce probabil va fi listat, directorul de la Goldring a punctat că, de obicei, statul vinde cam 15% dintr-o companie şi sunt şanse mari că aşa va fi şi în cazul Hidroelectrica. "La ultima evaluare, Fondul Proprietatea estima valoarea producătorului de energie la circa 21,8 miliarde de lei, astfel încât un pachet de 15% ar însemna puţin pes­te trei miliarde de lei, ceea ce iniţial ar fi suficient pentru a fi de ajutor pieţei noastre. Dar ulterior, probabil în primii doi ani de la listare, Fondul Proprietatea va începe să vândă din deţinerea de 20% pe care o are la Hidroelectrica şi atunci free-float-ul companiei la BVB va creşte considerabil", a detaliat Dragoş Mesaroş.

Referitor la posibilitatea unei listări duale, atât la Bucureşti, cât şi la o bursă internaţională, Alexandru Ilisie de la OTP Asset Management, ne-a spus: "Ţinând cont de valoarea pachetului care ar trebui scos la vânzare, pachet care să îndeplinescă condiţia de capitalizare a free-float-ului, ar putea face ca listarea Hidroelectrica să fie cea mai mare din istoria bursei româneşti".

Totuşi, Alexandru Ilisie a punctat că, o evaluare a vânzării pachetului pe bursa locală sau o listare duală ar trebui făcută de managerii consorţiului care se vor ocupa de listare.

"Ne-ar bucura nespus să vedem listarea efectuată doar pe bursa locală, deoarece toa­te volumele de tranzacţionare ar rămâne în România ajutând astfel la dezvoltarea pieţei locale", a conchis directorul de la OTP Asset Management.

Din punctul de vedere a lui Alin Brendea de la Prime Transaction, bursa de la Bucureşti ar putea, fără probleme, să facă faţă unei listari importante precum cea a Hidroelectrica.

"Listarea exclusivă pe piaţa locală ar avea un impact mai important asupra pieţei locale, în condiţiile în care Hidroelectrica ar fi probabil genul de activ bursier ce ar fi eligibil şi dezirabil pentru toţi investitorii instituţionali cu focus regional. Accesibilitatea pieţei locale este ridicată, iar lipsa acesteia nu poate fi folosită ca un argument al dublei listări", ne-a transmis directorul casei de brokeraj.

Dragoş Mesaroş, ce conduce activitatea de tranzacţionare de la Goldring, consideră că, probabil, statul nu doreşte o listare duală, iar în piaţa noastră se găsesc suficienţi cumpărători pentru acţiunile Hidroelectrica, datorită faptului că este o companie foarte profitabilă.

"Astfel, iniţial cred că Hidroelectrica va fi listată doar la Bucureşti, dar ulterior probabil că va fi listată şi la o bursă internaţională, pentru că Fondul Proprietatea are interesul să vândă şi GDR-uri", a încheiat brokerul de la Goldring.

În prezent, Statul Român prin Ministerul Energiei deţine 80% din companie, în timp ce Fondul Proprietatea are 20% din producătorul de energie.