OPINII Diferenţe mari de randament la SIF-uri

Numai când spui SIF, înţelegi imediat profit. Asta deoarece, de la naşterea fostelor FPP, şi după trans­formarea lor în SIF, întotdeauna au avut profit. Nici nu se putea altfel, în condiţiile în care de la moşie (adică din dota legii 85/1991) au primit câte 6% din toate băncile şi societăţile de asigurare, plus hălci de câte 30% din societăţile comerciale nou create prin transformarea fostelor întreprinderi de stat. Chiar dacă statul în neputinţa sau reaua sa credinţă (mai exact a oamenilor care l-au reprezentat sau îl mai reprezintă) a privat, mai apoi, SIF-urile de câteva găini cu ouă de aur, mă refer la Bancorex şi Banca Agricolă, dar şi altele mai mici, măcar cele două bănci care s-au privatizat şi au intrat pe mâna unor acţionari serioşi şi mai ales profesionişti (BCR şi BRD) au asigurat, prin dividendele plătite, suficienţi bani încât SIF-urile să iasă mereu pe plus. De la un timp însă, au apărut diferenţe majore care ţin cu adevărat şi de priceperea administratorilor fondurilor.

La SIF2, perioada Iacobov a dus acest SIF la coada clasamentului şi efectul s-a resimţit mulţi ani după ce acesta nu a mai fost. Apoi, după cuponiada Văcăroiu, compensarea între FPP-uri (ulterior SIF-uri) şi FPS a avut rezultate în funcţie de poziţia politică, astfel că SIF3 Transilvania a primit tot turismul, deşi aproape tot se subscrisese şi nu mai trebuia să aibă mai nimic, graţie domnului Fercală. Bravo lui pentru această afacere, numai că sub patronajul FPP-SIF, turismul tot rău stă. Singura consecinţă este aceea că prin reevaluarea clădirilor valoarea contabilă a patrimoniului este foarte mare. Criza economică mondială şi mai ales românească, precum şi majorarea de capital la BCR, au diminuat substanţial veniturile SIF-urilor din dividende şi a apărut mai pregnantă diferenţa de competenţă în administrarea patrimoniului şi a eficientizării acestuia.

Situaţia patrimonială la zi este următoarea. SIF1 Banat - Crişana - 1.350,553 milioane lei, SIF2 Moldova - 1.107,426 milioane lei, SIF Transilvania - 1.906,882 milioane lei, SIF4 Muntenia 1.409,086 milioane lei şi SIF5 Oltenia 1.512,724 milioane lei. În aceste condiţii, care este profitul net al celor cinci? La SIF1, profitul la zi este de circa 53 milioane lei, la SIF2 este de 94 milioane lei, la SIF3 este de 36,1 milioane lei, la SIF4 este de 28,3 milioane lei iar la SIF5 de 73,2 milioane lei. Ca de obicei şi mai ales în acest an, consiliile de administraţie au propus şi AGA a aprobat un plan de profituri în buget mult mai mici decât realizările de anul trecut. În aceste condiţii, preocuparea unora dintre administratori este să realizeze măcat profitul net aprobat, al altora este acela de a depăşi profitul de anul trecut, iar al unuia cred că este acela de a avea cel mai mare profit dintre cei cinci. În prima categorie bag SIF1, SIF3 şi SIF4, în a doua categorie se încadrează SIF2 care vrea să depăşească cele 101 milioane din 2.009, iar la ambiţia de a fi primul, cred că se află SIF5 Oltenia. Deşi, în prezent, se află pe locul al II-lea, cred că orgolioşii olteni vor vrea să treacă în faţă, dar nu vor putea în niciun caz să realizeze ce au reuşit anul trecut. Afară de SIF Moldova, toate celelalte au înregistrat pe profit majorarea de capital de la BCR, care din punctul meu de vedere este un câştig numai pe jumătate, deoarece acţiunile nu s-au vândut şi nici nu se vor vinde înainte de listarea BCR la Bursă, deocamdată amânată sine die. Dacă şi SIF Moldova făcea la fel, deja obiectivul depăşirii profitului de anul trecut era realizat. În condiţiile diferenţelor deloc neglijabile pe patrimoniu este cazul să vedem care este randamentul real al celor cinci SIF-uri. Am calculat doi indicatori calitativi care reflectă cel mai bine diferenţele. În primul rând este vorba despre profitul net pe acţiune care se prezintă astfel. La SIF 1 - 0,0965 lei/acţiune, la SIF2 - 0,1811 lei/acţiune, la SIF 3 - 0,0331 lei/acţiune, la SIF4 - 0,0351 lei/acţiune şi la SIF 5 - 0,1262 lei/acţiune. Diferenţele sunt mai mult decât importante, clasamentul dând un premiant inegalabil în SIF2, un fruntaş merituos în olteni, aurea mediocritas la Arad şi codaşii clasamentului, la retrogradare Transilvania şi Muntenia. Acest clasament arată cam la ce se vor putea aştepta acţionarii ca dividend. Mai semnificativ mi se pare, din punctul de vedere al capacităţii manageriale, clasamentul şi indicatorul - randamentul activelor administrate. Acest indicator reprezintă raportul între profitul net la zi şi valoarea activelor nete adminis­trate de fiecare fond. Exprimat în procente, rezultatul este următorul: pe primul loc fără posibilitate de a fi întrecut, SIF2 Moldova cu 8,488%, pe locul doi, SIF "Oltenia" cu un onorabil 4,839%, medalia de bronz, SIF1 "Banat Crişana" cu 3,924%, penultimul loc SIF4 Muntenia cu 2,008% şi, la retrogradare, cu voia dumneavoastră, ultimul este SIF3 Transilvania cu un randament al activelor de numai 1,893 %.

Aceste cifre arată că dacă nu vând din dota de la nuntă şi nici nu primesc darul (dividende) de la arendaşi (societăţile din portofoliu, administrate de alţii), unii nu prea ştiu cum să facă profit, decât dacă vând zestrea. Cea mai la îndemână este acţiunea BRD, care se află în inventar la un leu sau pe aproape şi se poate vinde oricât cu peste 13 lei înregistrând profitul. Stau şi mă întreb ce s-ar fi făcut unele SIF-uri şi fără lichidităţile imense colectate anul trecut care au adus o grămadă de dobânzi. Nu aşa de mari cum le-ar fi plăcut, sau cum au luat altă dată, dar oricum destule. Oare cât vor cere stimulente la anul administratorii? Oricum, cu sau fără aceste calcule, piaţa consemnează diferenţe semnificative dar meritate ale preţului acţiunilor. Sper că cei care vor citi şi nu-şi făcuseră aceste calcule, vor fi acum ceva mai lămuriţi.