LICHIDITATEA EXCEDENTARĂ SUFOCĂ SISTEMUL FINANCIAR DIN SUA ŞI DISTORSIONEAZĂ PIAŢA REPO Va fi forţată Federal Reserve să tempereze programul de relaxare cantitativă?

Zoltan Pozsar, unul dintre cei mai reputaţi specialişti în pieţele titlurilor cu venit fix şi a sistemului bancar din umbră, a avertizat recent că Federal Reserve va trebui să abordeze în curând problema temperării programului de relaxare cantitativă, în ciuda unor posibile reacţii "isterice" ale traderilor.

Într-o notă adresată clienţilor, preluată de Zerohedge, analistul de la Credit Suisse scrie că "utilizarea operaţiunilor reverse repo nu a fost niciodată aşa de mare în afara perioadelor de sfârşit de trimestru", iar aceasta "înseamnă că băncile nu mai au spaţiu bilanţier pentru stocarea unor rezerve şi mai mari la actualele diferenţiale de dobândă".

De asemenea, "utilizarea agresivă a operaţiunilor reverse repo arată că şi băncile străine din SUA se sufocă sub presiunea rezervelor excedentare", mai arată Pozsar în analiza sa.

O tranzacţie "reverse repo" (Reverse Repurchase Agreement) derulată între o instituţie financiară şi banca centrală presupune vânzarea temporară a unor titluri către instituţia financiară, de obicei obligaţiuni guvernamentale, de către banca centrală în schimbul numerarului şi răscumpărarea lor ulterioară.

Lichiditatea din sistemul bancar american a crescut exploziv în ultimul an, pe fondul extinderii agresive a programului de relaxare cantitativă, şi a ajuns la 3,9 trilioane de dolari. De la declanşarea pandemiei, Federal Reserve a cumpărat prin tipărire obligaţiunilor guvernamentale cu o valoare medie lunară de circa 120 de miliarde de dolari.

Achiziţia de obligaţiuni guvernamentale prin tipărire a avut printre efecte şi creşterea deficitului de obligaţiuni guvernamentale de pe piaţă şi crearea unor probleme semnificative pe pieţele repo.

Prin operaţiunile reverse repo este retrasă lichiditate din sistemul bancar şi sunt puse în circulaţie obligaţiuni guvernamentale, astfel încât să fie asigurat necesarul de colateral pentru operaţiunile repo.

(continuare în pagina 9)

Federal Reserve Bank of New York, divizia prin care sunt derulate operaţiunile de piaţă ale Federal Reserve, a anunţat în martie 2021 că limita de contrapartidă pentru operaţiunile reverse repo se majorează la 80 de miliarde de dolari, după ce a fost menţinută la 30 de miliarde din 2014.

În aceste condiţii, volumul operaţiunilor reverse repo a crescut puternic în ultimele săptămâni, până la un maxim al ultimilor trei ani şi jumătate (vezi graficul).

Cele mai recente date de la FRBNY arată că valoarea operaţiunilor reverse repo a urcat până la 294 de miliarde de dolari în 19 mai 2021, în creştere de la circa 243 de miliarde în ziua precedentă. Numărul contrapartidelor care au cerut obligaţiuni guvernamentale a crescut de la 36 la 43.

După cum scrie Wall Street Journal, "operaţiunile reverse repo, prin care Fed-ul preia cash de la companiile financiare eligibile, au ca scop stabilirea unui prag minim pentru dobânzile pe termen scurt şi susţinerea dobânzii de politică monetară, care variază în prezent între 0% şi 0,25%".

"Sistemul financiar din SUA geme tot mai tare sub povara rezervelor suplimentare create de Fed prin QE", subliniază Zerohedge pe marginea analizelor lui Zoltan Pozsar şi evidenţiază un posibil efect catastrofal al continuării programului de relaxare cantitativă la parametrii săi actuali. "Mai devreme sau mai târziu va realiza cineva că achiziţiile lunare de sute de miliarde ale Fed-ului şi operaţiunile repo ulterioare nu înseamnă decât monetizarea directă a datoriei publice", se arată în articolul de la Zerohedge, iar "consecinţele pentru randamente şi dolar ar putea fi dezastruoase".

Este greu de crezut că nimeni nu a avut o astfel de "revelaţie" până acum. Mai plauzibil ar fi faptul că nimeni nu îndrăzneşte să spună că "împăratul este gol", cu speranţa că acest "echilibru al terorii" se va menţine pentru încă mult timp.

Scott Skyrm, vicepreşedintele responsabil cu operaţiuni repo şi tranzacţii cu obligaţiuni la Curvature Securities, a subliniat ironia situaţiei în care se află Federal Reserve: "Fed-ul scoate obligaţiuni guvernamentale de pe piaţă prin relaxarea cantitativă şi le trimite înapoi prin operaţiuni reverse repo".

Skyrm afirmă că astfel de operaţiuni distorsionează puternic piaţa repo şi "deşi Fed-ul poate rezolva această aberaţie prin creşterea unor dobânzi de politică monetară cum sunt IOER sau a celor pentru operaţiuni reverse repo, până acum a refuzat să facă acest lucru". IOER (Interest rate On Excess Reserves) reprezintă dobânda plătită pentru rezervele excedentare constituite de băncile comerciale în conturile lor de la Federal Reserve şi este în prezent de 0,1%.

Oare se va ajunge în situaţia în care cea mai importantă bancă centrală din lume va fi forţată să acţioneze asupra dobânzilor pentru a nu risca să devină irelevantă?

Opinia Cititorului ( 26 )

1. fără titlu
(mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 21.05.2021, 08:31)
"Va fi forţată Federal Reserve să tempereze programul de relaxare cantitativă?"
nu acum, nu inca.

abia la final de q1/2022 si mai ales in q2/ 2022 se va pune aceasta problema
e inca prea devreme.
e clar ca e o nebunie totala, dar .... nebunia are granitele incerte, mult dincolo de asteptarile normalitatii (din simplul motiv ca e nebunie si nu are nici o legatura cu paradigma normalului).
1. 1.1.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1)
  (mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 21.05.2021, 08:35)
  oricum... expresia "pietele se vor duce in nas" e prea usoara pentru ce va urma.
  de fapt pietele nu vor mai avea nas :) de cat de jos se vor duce
  de acum (pana oricand) pana anul viitor.... traim un ultim sub-ciclu de crestere pe burse pana la un inevitabil ciclu bearish, de scadere structural-impulsiva pe burse
  ca sa zic asa.... "Ursu' baaa :) vine ursuuu ' .... " :)
  1.2.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1)
  (mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 21.05.2021, 08:37)
  oricum intotdeauna imi face mare placere sa citesc articolele d-lui Calin - foarte bune, foarte tehnice si mai ales foarte aplicate realitatii.
  Felicitarile mele, domnule!
  1.3.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.2)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 09:42)
  Spam
  1.4.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.2)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 11:02)
  Foarte bune? tehnice? :))) sunt un copy/paste sinistru din articole antiguvernamentale americane ... si noi, ca romani prosti le preluam, le publicam sa răspândim toate scenariile astea apocaliptice. Pana una alta statele unite sunt inca in top, si-au revenit dupa Covid, inunda piata cu bani, isi creste in continuare aconomia ... iar noi murim de grija lor, ca vezi Doamne vor pica bursele, vine criza, ce destept e Calin ca ne anunta dinainte si ce fraieri sunt aia de la Federal Reserves. Asa ziceau si comunistii acum 50 de ani, ca e gata, se prăbușește america ... intre timp, au mai cazut, s-au ridicat, insa tot in top au ramas, iar noi tot rupti in fund, publicand articole. Asteptati voi sa se prabuseasca in 2022-2023 ...
  1.5.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.4)
  (mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 21.05.2021, 11:17)
  bine, am o mica anticipatie pentru tine fara sa fiu comunist sau ce mai zici tu acolo ....
  urmareste martie 2022 - Biden moare (fizic) sau e inlaturat pentru ca nu mai poate sa isi exercite atributiile deloc - puterea e luata de Kamala care e numarul 2 executiv dupa Biden... si de fapt in spatele ei se vor afla mai multe persoane total obscure ochilor cetatenilor americani (si SUA va fi complet condusa remote din acel moment... pana in prezent era vorba de un partial remote).
  Americanii vor primi cu multa furie evenimentul si vor fi mari miscari de strada. Concomitent , repet anticipatia mea legata de pietele americane care se vor duce in nas cam cu 2/3 din valoare maxima care va fi atinsa.
  Nimeni nu e comunist , omule!
  Pur si simplu e vorba de un sistem care si-a atins limitele structurale si refuza sa se reinventeze. Mai mult decat atat... in structurile de conducere SUA in contact cu varfurile conducatoare din marile corporatii colcaie maxim coruptia si combinatiile (de la droguri pana la arme pe filiere externe pe bani mari de tot) si in acelasi timp ... in straturile populatiilor tinere din SUA colcaie mizeria neo-marxismului (sunt foarte cunoscute sondajele care scot in evidenta ca tinerii din SUA sunt mari admiratori ai comunismului si marxismului... desigur ca niste idioti care sunt... daca ar fi crescut in Europa de Est nu mai vedeau lucrurile la fel... dar de la departare si o gramada de rahat pare a fi un monument de arta moderna, admirabil dpdv estetic ).
  Ti-am zis destule din viitor sau mai vrei?
  Wake up omule! Priveste acut si adanc realitatea in care chiar ne aflam. Una e ce crede si vede un om alta e realitatea factuala efectiva si obiectiva, intotdeauna e un gap (o diferenta) intre cele doua nivele.
  1.6.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.5)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 12:06)
  Ban.Cher-ului vietii vesnice => Trateaza-te, domnule!
  1.7.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.5)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 16:07)
  Nostradamus-KGB (FSB)!
  1.8.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.6)
  (mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 21.05.2021, 16:08)
  nu am de ce , domnule! :)
  poate doar de plictiseala in lumea plata a altora...
  1.9.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.6)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 17:07)
  Are probleme.
  1.10.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 1.9)
  (mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 22.05.2021, 10:02)
  da, cu calomniatorii si detractorii
2. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 09:43)
Păi? Va fi?
3. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 12:19)
Ciclul Creditului in Refinantari tocma a fost pornit din 2019 Toamna-Iarna, acest ciclul nu este inca consumat.
Cand se consuma acest ciclu putem vorbii de corectii vizibile in piata reala si pe urma in piata financiara.
Oricum sunt arcuiri de peste 90 de grade la multe active, istoric sunt date sa faca corectii aceste arcuiri ce sar din trend.
Ciclul financiar nu este INCA Consumat!
O spun destul de clar CREDITELE din sistem, granturile injectate, etc.
Ciclul se afal undeva pe Platou, inca nu are CADERE, NU inca.
Trebuie sa mai aibe un impuls de propagare a "lichiditatii" generate in sistem financiar spre piata reala.
Aceasta lichiditate trebuie sa uniformizeze iar totalul pietei in masa monetara circulata si alte realitati de preturi.
Cand "tunamiiul" de banii se linisteste atunci vende ce ramane in urma.
Oricum Ciclul Financiare se afla SPRE VARF pentru USA; in unele piete are Descendent (CHINA).
Australia are Platou.
Cat mai dureaza aceasta veselie?
Atat timp cat exista "Cerere EXCESIVA" in piata.
Exista un ciclu al CEREREII ce tinde mereu sa plece din minim si sa atinga maxim odata cu impulsurile financiare in slabire sa ingradire acces la creditare /finantare.
Slabirile din piata dau semna tot de ascendent si varsare de lichiditate!
Ca prestator de servicii va pot spune ce vad in balantele mele intarne, cerera are din 2019 o arcuire violenta la peste 80-90 de grade fata de trend; Asemenea arcuire a mai fost intalnita in perioada 2006-2009 unde in LEI activele Financiare nu au CAZUT ci doar au facut corectie fata de trendul scurt - fata de trendul lung au ramas pe un platu destul de inalt; din acest platou au incepui iar o arcuire ce le va salta iare de pe trend si le va propulsa catre alt platou (prin devalorizare leu, prin inflatie nominala venituri, prin inflow de capital strain si con vertit in nominale circulate interne).
USA mai are de cucerit COTATII!
Aceasta criza este de tip Crack UP Boom ce va salta din trendul scurt mai toate activele tranzactionate in piata la alte cotatii si valor reale / psihologice in piete.
Urmariti salturile istorice la "pret lemn" si "cupru"; ele sunt strans legate de ciclul financiar CREDIT pentru IMOBILIARE; deci CERERA EXISTA mai mult ca OFERTA.
Aceasta RELATIA urmeaza sa se inverseze, dar cum IMOBILIARELE nu sunt HARTII de VALOARE tranzactionate pe bursa, ele au o propagare in piata reala de 3-5 ani.
Cerea Exploziva este o cerere IN PANICA, ce nu are la baza fundamente reale in raport cu cotatiile activelor.
In Romania SUPRAVEGEHORUL a BLOCAT PUZ-urile in anticipatia unei posibile "clogging" in piata reala.
Avem semnale de anticipatii viitoare prin disparitia din piata a mii de sedii / filiale bancare - IFN-uri; deci creditarea si randamentele reale ating maxim potential in piata.
Urmeaza ca inflatia in masa monetara circulata sa regleze iar randamentele in timp ce activele financiare in termeni real vor face CORECTIE (la o distanta de ceva ani).
Avem deja corectie INCEPUTA pentru ROMANIA in termeni reali la IMOBILIARE!
Sunt zecii de mii de ACTIVE la vanzare de peste 2 ANI fara cumparatori!
Sunt COTATII de PRETURI ce nu au mai MISCAT in piata!
TOATE in timp ce INFLATIA a venit din URMA si a furat putere de randament tocmai celor ce nu au vrut sa lase la pret si sa vanda rapid in 2019-2020.
De acum se va vinde ca pondere in PIERDERE cash pe CASH! SI se va vinde in CASTIg CASH pe CREDIT!
ADICA folosind cash recuperat din piata multiplicat cu levier vei putea sa te mentii seasupra apei in forme reale de recuperari; dar nu mai devreme de corectia reala propagata in piata.
Avem cotatiile la activele Financiare in raport deflationist cu CPI-ul (reclarat; hedonic index) inceputul unei CORECTII de lunga durate pentru IMOBILIARE.
PS: USA nu a consumat INCA cicul de CRESTERE in BULA CREDIT / IMOBILIARA / CERERE in PANICA!
PSS: ISTORIC cand se schimba CONDUCEREA la FED PE BULA, atunci se anticipeaza CICLIC schimbari de Politici Monetare.
TOTI care au fost schimbati (plecati, mandate terminate, etc) pe BULA de CREDIT au lasat in urma o treaba NETERMINATA! Cei numiti dupa ei au fost fortati sa schimbe politica!
Cand JP pleaca la 4 -6 trimestre se va vedea destul de clar si corectia din piata!
Pana atunci muzicuta continua!
semnat comenturi "cretine"
1. 3.1.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 14:56)
  Ne tot amenințați cu apocalipsa financiară domnule. Și dumneavoastră și domnul Rechea. Când mai vine, că de fiecare dată e "imediat după colț"?
  3.2.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.1)
  (mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 21.05.2021, 16:09)
  primavara 2022
  3.3.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 16:10)
  Nostradamus, tu esti?
  Iti scri singur, de n ori, poate, poate pune cineva botul!
  Esti jalnic, cu postarile tale la norma...
  3.4.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.1)
  (mesaj trimis de Anonim în data de 21.05.2021, 16:18)
  Rolul unui jurnalist este de a trage semnale de avertizare pentru orice pericol potențial, ce poate afecta societatea. D-nul Rechea, fiind avizat în ceea ce privește anomalia creată de intervențiile băncilor centrale, dusă dincolo de faza inițială benefică și aplicată ca un gral al rezolvării problemelor omenirii prin printare, nu face decât să atragă atenția asupra consecințelor ce vor urma în urma stopării programelor QE.
  Că această stare se prelungește dincolo de așteptări, nu-l poate culpabiliza, cunoscând memoria scurtă a oamenilor. Așa că atunci când se va întâmpla, se va schimba placa din critică în aprobare.
  Cu siguranță acea zi va veni,asa cum orice anormalitate de astăzi va fi corectată, chiar și corectitudinea politică de astăzi, o altă aberație.
  3.5.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.4)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 17:05)
  The boy that cried wolf.
  3.6.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.2)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 17:10)
  Nu te-a întrebat pe tine. Te bagi singur în seamă de mult prea multe ori. N-ai cu cine vorbi de-ți place să poluezi secțiunea de comentarii cu opiniile tale referitoare la orice? E ok să mai iei o pauză.
  3.7.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.1)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 17:51)
  nu e nici o apocalipsa domnule
  Eu nu amenint cu apocalipsa
  Nu vine apocalipsa stai linistit.
  Astea sunt reactiile pe care le constriuiti singur prin lipsa altor cunostinte.
  Nu e nimic de panica!
  Doar ca asa cum a trecut Grecia asa o sa treaca in viitor si alte natii!
  Sunt cicluri dovedite istoric in pocniri financiare teritoriale la 20-30 60 si 90 de ani!
  Ca vrem ca nu vrem ele se supun destul de clar comportamentelor excesive ale oamenilor in a directiona / specula excezic capitalurile intr-o singura directie - nisa economica. Generand astfel inegalitati structurale in pietele respective.
  Cipru si Grecie era veseleie la credite imbiliare pana in 2007!
  Erau acolo oameni angajati pe hartie, aveau si ajutoare sociale, faceau bani si din cersetoriea, aveau si afaceri mici cu paine, aveau si case la inchiriat... toate in specula financiara si bula turismului din 2002-2007!
  Pe aia i-au linistiti fondurile cand au facut salt in cash heist si au migrat spre Moldova, Bulgaria ca pondere.
  Pe Italia a fortat-o sa exporte mai mult ca forma de plata datorie toxica din sistem , pe Cipru si Grecia i-au executat la active detinute de stat.
  Ce crezi ca Romania nu are o nota de plata la toata distractia asta?
  Nu e nimic de apocalipsa, este ceva normal ce se repeta. Nimic nu creste la infinit liniar!
  Economia este data sa aibe urcusuri de lunga durata si coborasuri!
  Romania se afla pe un trend ascendent cu corectii ciclice, pana cand ponderea demografica in decese / imbatranire o sa dea peste cap randamentele reale din piata si a fondurilor de pensii / investitie / ce directioneaza capitalul din piloane pensii tot in active imobiliare - financiare cu spalare pe bonduri.
  PS: v-a placut perioada 82-90? Ca forma de plata datorii externe?
  Dar perioada 90-96 ca forma de stagflatie economica si fuga din tara?
  Alea au fost perioadele Romaniei de Plata / depresie mai mare ca forma de crestere economica.
  Romania a intrat din 2001 pe trend de crestere cu corectii ciclice.... aceasta crestere pe tren are in medie intre 2 si 4 cicluri scurte financiare (exact cat tine trendul populatiei ce cumpara case si fac copii ca pondere in societate); cand trendul populatiei se muta ca pondere in populatie batrana si neproductiva iar se propaga depresia de lunga durata.
  Aici depinde foarte mult si de politicile de migratie forta de munca si descentralizare zone depresiv economice.
  PSS: se fac bani in piata pe ambele cicluri... nu vine apocalipsa stai linistit.
  Apocalipsa e numai in capul vostru.
  semnat comenturi "cretine"
  3.8.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.7)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 18:53)
  Concluzia fiind?
  3.9.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.8)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 22:22)
  CMBS-urile au inceput sa pocneasca.
  semnat comenturi "Cretine"
  3.10.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.6)
  (mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 22.05.2021, 10:04)
  ia tu o pauza de la viata
  poluezi intregul mediu cu existenta ta
  actioneaza sanitar si renunta la tine
  3.11.  fără titlu (răspuns la opinia nr. 3.6)
  (mesaj trimis de Ban.Cher.Vali în data de 22.05.2021, 12:44)
  bai dar pe forumul asta la articole oamenii vorbesc doar daca sunt intrebati ?
  ce pui de tiran esti tu, ma!
  numai dictatorii , tiranii si adulatorii lor gandesc asa: vorbeste doar daca esti intrebat!
  Sa imi ceri voie inainte sa imi raspunzi, pui de tiran! Vezi daca iti dau voie sa imi raspunzi (in paradigma logicii tale tembele).
4. fără titlu
(mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 19:32)
Avem asa:
Venituri generate pe minut in 2021:
Amazon 837 dolari
Apple 691
Google 426
Microsoft 321
Facebook 201
Tesla 80
Netflix 55
semnat comenturi "cretine"
1. 4.1. fără titlu (răspuns la opinia nr. 4)
  (mesaj trimis de anonim în data de 21.05.2021, 19:34)
  .... mii dolari pe minut
  semnat comenturi "cretine"