Ce modalitate alegem ca să investim în acţiuni "Banca Transilvania"?

Aşa cum am vrut să sugerez încă din titlul articolului, tema centrală a acestei analize nu este să determine dacă investiţia în acţiuni ale "Băncii Transilvania" este oportună şi profitabilă. Cei mai mulţi analişti şi investitori din piaţa de capital sînt de părere că, pe termen mediu şi lung, acţiunile băncii clujene vor aduce deţinătorilor un randament bun. Mai mult decît atît, pe bună dreptate se apreciază că, datorită perspectivelor de dezvoltare pe care acest domeniu de activitate îl are în România pentru anii ce vor urma, acţiunile emise de bănci ar trebui să constituie o componentă importantă a oricărui portofoliu bursier diversificat.

Dacă pînă cu ceva vreme în urmă singura modalitate de a dobîndi acţiuni TLV era deschiderea unui cont la o societate de brokeraj şi cumpărarea directă din piaţă, recent însă, ca urmare a ofertei publice primare de vînzare de acţiuni autorizată de CNVM, a apărut încă o variantă demnă de luat în calcul.

Presupunînd implicit că sîntem de acord cu privire la oportunitatea investiţiei în acţiuni "Banca Transilvania", se pune aşadar problema care dintre cele două modalităţi este mai eficientă din perspectiva costurilor şi a accesibilităţii mecanismului de achiziţie.

În varianta existentă pînă în prezent şi utilizată de toţi investitorii pe piaţa de capital, tot ce trebuia să faceţi era să deschideţi un cont la agenţia oricărei societăţi de brokeraj din oraşul dumneavoastră, să alimentaţi acel cont cu disponibilităţi prin virament bacar sau depunere de numerar, să transmiteţi broker-ului ordinul de cumpărare şi să suportaţi comisionul de tranzacţionare aferent. Procedura este una destul de simplă, nu presupune deplasarea la sediul emitentului, iar unicul cost este legat de plata comisionului perceput de broker pentru tranzacţia respectivă (să spunem 1,2%).

Ca să evaluăm efortul şi costurile presupuse de subscrierea în oferta publică de vînzare, trebuie să trecem mai întîi în revistă o serie din caracteristicile acesteia: obiectul ofertei îl constituie vînzarea unui număr de 3.397.346 acţiuni; preţul de vînzare este 6.000 lei pe acţiune; perioada de derulare este 23 - 27.08.2004; locul de subscriere este sediul central al SSIF "BT Securities" din oraşul Cluj Napoca; modalitatea de alocare este "pro rata".

Principalul avantaj pe care l-aţi avea, dacă aţi subscrie la oferta publică a băncii, este dat aşadar de faptul că puteţi cumpăra acţiunile respective la un preţ cu 800 de lei mai mic faţă de cel din piaţă la momentul actual (6.800 lei), adică faceţi o economie de 11,76%. În plus, nu veţi fi nevoit să plătiţi comisionul broker-ului, aşa că mai economisiţi, să spunem, încă 1,2%.

Pentru micul investitor, avantajele se opresc însă aici şi tot de aici încep şi dezavantajele. Mai întîi, va trebui să vă deplasaţi personal la Cluj-Napoca la sediul "BT Securities", într-una din cele 5 zile lucrătoare în care se derulează oferta. Acest lucru este necesar pentru că subscrierea la ofertă se face completînd şi semnînd personal, în faţa agentului de valori mobliare, formularul de subscriere. Iată aşadar că apar primele costuri, legate atît de deplasare, cît şi de faptul că va trebui să amînaţi parte din activităţile pe care în mod normal le-aţi fi desfăşurat în ziua respectivă. Dacă nu vă puteţi întoarce în aceeaşi zi din cauza distanţei mari faţă de localitatea dvs. de reşedinţă, va trebui să luaţi în calcul şi costul unei nopţi de cazare în Cluj.

La momentul depunerii formularului de subscriere, va trebui să faceţi şi dovada plăţii acţiunilor pe care intenţionaţi să le subscrieţi: fie chitanţa pentru plată cu numerar, fie copia ordinului de plată iniţiat din contul dumneavoastră bancar.

Foarte important este să ştiţi că, în cazul în care oferta va fi suprasubscrisă (şi este aproape sigur că aşa se va întîmpla), acţiunile vor fi alocate "pro rata", adică fiecare subscriitor va primi un număr mai mic de acţiuni, proporţional cu dimensiunea ofertei sale în volumul total al cererilor făcute de cei interesaţi.

Sumele aferente acţiunilor nesubscrise vor fi returnate investitorilor după ce Comisia Naţională a Valorilor Mobiliare va primi şi va aviza raportul de alocare întocmit de SSIF-ul intermediar ("BT Securities" în cazul nostru) ulterior închiderii ofertei.

Concret, asta înseamnă că, deşi aţi depus un formular pentru subscrierea unui anumit număr de acţiuni şi aţi virat iniţial întreaga sumă de bani, veţi avea probabil surpriza să primiţi numai o cotă procentuală din acţiunile solicitate, restul de bani fiindu-vă returnat în aproximativ 2-3 săptămîni, cel mai probabil pe cheltuiala dumneavoastră a spezelor bancare. Acesta este un alt cost important de luat în calcul, cel legat de manipularea banilor pe circuitul de întoarcere şi de faptul că, în perioada de 2-3 săptămîni menţionată, aceştia nu vă vor aduce nici un cîştig (dobîndă).

Cum există mulţi investitori instituţionali (fonduri de investiţii, societăţi de asigurare etc.) interesaţi să participe la această ofertă, mulţi dintre ei chiar cu birouri în Cluj, şi ţinînd seama şi de valoarea redusă a ofertei totale (numai 20,4 miliarde), este foarte posibil ca rata de alocare să fie una destul de mică (sub 70%). Aceasta pentru că instituţiile de care aminteam anterior vor depune probabil cereri de subscriere pentru sume mult mai mari decît şi-ar putea permite să o facă un mic investitor de portofoliu.

Deşi toate aceste costuri legate de subscrierea la oferta publică de vînzare pe care le-am amintit aici sînt greu de comensurat şi depind de situaţia specifică a fiecărui investitor, totuşi pentru aceia dintre dumneavoastră cu putere financiară mică sau medie şi pentru care deplasarea la Cluj ar presupune un efort semnificativ, ar fi de preferat să optaţi pentru varianta clasică, în cazul în care vă propuneţi să (mai) dobîndiţi acţiuni TLV. Mai ales că în ultima perioadă (poate şi din cauza acestui eveniment) preţul din piaţă al titlurilor emise de banca clujeană s-a înscris pe un trend descendent, iar pînă la data ofertei, teoretic, ar putea să mai scadă cu 50-100 de lei pe acţiune, pînă în jurul cotaţiei de 6.650 lei.

În final, trecînd însă peste toate detaliile şi inconvenientele prezentate, trebuie spus că iniţiativa unei astfel de operaţiuni, o ofertă publică primară de vînzare de acţiuni deschisă participării tuturor investitorior interesaţi, nu numai vechilor acţionari, este una lăudabilă şi contribuie la efortul de dezvoltare şi maturizare a pieţei bursiere.

Sumele aferente acţiunilor nesubscrise vor fi returnate investitorilor după ce Comisia Naţională a Valorilor Mobiliare va primi şi va aviza raportul de alocare întocmit de SSIF-ul intermediar ("BT Securities" în cazul nostru) ulterior închiderii ofertei.

Concret, asta înseamnă că, deşi aţi depus un formular pentru subscrierea unui anumit număr de acţiuni şi aţi virat iniţial întreaga sumă de bani, veţi avea probabil surpriza să primiţi numai o cotă procentuală din acţiunile solicitate, restul de bani fiindu-vă returnat în aproximativ 2-3 săptămîni, cel mai probabil pe cheltuiala dumneavoastră a spezelor bancare. Acesta este un alt cost important de luat în calcul, cel legat de manipularea banilor pe circuitul de întoarcere şi de faptul că, în perioada de 2-3 săptămîni menţionată, aceştia nu va vor aduce nici un cîştig (dobînda).

Cum există mulţi investitori instituţionali (fonduri de investiţii, societăţi de asigurare etc.) interesaţi să participe la această ofertă, mulţi dintre ei chiar cu birouri în Cluj, şi ţinînd seama şi de valoarea redusă a ofertei totale (numai 20,4 miliarde), este foarte posibil ca rata de alocare să fie una destul de mică (sub 70%). Aceasta pentru că instituţiile de care aminteam anterior vor depune probabil cereri de subscriere pentru sume mult mai mari decît şi-ar putea permite să o facă un mic investitor de portofoliu.

Deşi toate aceste costuri legate de subscrierea la oferta publică de vînzare pe care le-am amintit aici sînt greu de comensurat şi depind de situaţia specifică a fiecărui investitor, totuşi pentru aceia dintre dumneavoastră cu putere financiară mică sau medie şi pentru care deplasarea la Cluj ar presupune un efort semnificativ, ar fi de preferat să optaţi pentru varianta clasică, în cazul în care vă propuneţi să (mai) dobîndiţi acţiuni TLV. Mai ales că în ultima perioadă (poate şi din cauza acestui eveniment) preţul din piaţă al titlurilor emise de banca clujeană s-a înscris pe un trend descendent, iar pînă la data ofertei, teoretic, ar putea să mai scadă cu 50-100 de lei pe acţiune, pînă în jurul cotaţiei de 6.650 lei.

În final, trecînd însă peste toate detaliile şi inconvenientele prezentate, trebuie spus că iniţiativa unei astfel de operaţiuni, o ofertă publică primară de vînzare de acţiuni deschisă participării tuturor investitorior interesaţi, nu numai vechilor acţionari, este una lăudabilă şi contribuie la efortul de dezvoltare şi maturizare a pieţei bursiere.