DIGI COMMUNICATIONS - DE LA UN CAPĂT LA ALTUL AL FIRULUI SĂU / LUÂND ÎN CONSIDERARE VENITURILE CONSOLIDATE Digi Communications trece pe primul loc în rândul operatorilor autohtoni de telecomunicaţii

Digi Communications NV este firma parentală a unui holding în structura căruia se află în principal RCS&RDS S.A. (România), Digi T.S. kft (Ungaria), Digi Spain Telecom SLU şi Digi Italy SL. Digi Communications NV are capital românesc, dar este înregistrată legal în Regatul Ţărilor de Jos.

Până la data de 21 aprilie 2017, Digi Communications NV era rezident fis-cal olandez. În contextul listării la Bursa de Valori Bucureşti (BVB), în 2017, firma parentală a devenit rezident fiscal în România, având sediul conducerii efective în Bucureşti, prin prisma locului în care îşi desfăşoară activitatea principală. Cu toate aces-tea, Digi Communications NV a rămas o firmă olandeză cu capital românesc.

Prin firmele afiliate, grupul furnizea-ză servicii de telecomunicaţii prin cablu TV şi televiziune prin satelit - DTH (cota de piaţă: 49%), servicii de internet fix şi mobil şi date (cota de piaţă: 46%), telefonie fixă şi mobilă (cota de piaţă: 11%) pe o piaţă locală de aproximativ 3,3 miliarde euro.

Pe criteriul serviciilor comparabile în 2018, grupul Digi Communication NV a înregistrat venituri de 1.038 miliarde euro (+13,26% faţă de decembrie 2017), conform propriilor situaţii financiare consolidate, şi a trecut în faţa Telekom România Communication SA, principalul său concurent pe piaţa din România, care a înregistrat 933,2 milioane euro. Diferenţa provine din extinderea pe piaţa ungară, urmare a preluării unei divizii Invitel (valoare tranzacţie de 140 milioane euro), consolidării unităţilor generatoa-re de venit în România pe segmentul televiziune cablu şi internet în Româ-nia, precum şi extinderii serviciilor de telefonie mobilă în Spania. De asemenea, spre comparaţie, Magyar Telekom (cota de piaţă 47%) a înregistrat, în intervalul ianuarie - decembrie 2018, venituri de 657 miliarde HUF/2,069 miliarde euro (în septembrie 1,489,613,514.6 euro/ 481,970 milioane forinţi (HUF) şi un EBITDA de 193 miliarde HUF/607,9 milioane euro. Dar piaţa ungară de telecomunicaţii are un grad mai mare de concentrare decât cea din România, având în Magyar Telekom jucătorul principal.

Extinderea pe alte pieţe din regiune constituie cheia dezvoltării multor companii româneşti, pe care Digi Communications NV pare să o pună în aplicare, deşi are nevoie de o consolidare a afacerii pe termen mediu.

În total venituri, pe intervalul 2014 - septembrie 2018 (pe tot anul nu exis-tă încă date definitive auditate şi nici publicate), serviciile de telecomunicaţii prin cablu TV au o pondere de 26,2%, cu o creştere relativ constantă în fiecare an, serviciile de internet fix şi mobil şi date au o cotă de 26,1% cu o scădere uşoară în 2016, telefonia fixă şi mobilă are o pondere de 28%, cu un salt semnificativ din 2016, iar televiziunea prin satelit o cotă de 8,53% înregistrând mici fluctuaţii, dar menţinându-se la aceleaşi valori în termeni nominali. Pe intervalul ianuarie - septembrie 2018, telefonia mobilă şi fixă au avut o pondere în venituri de aproximativ 36%, în timp ce serviciile de cablu TV şi internet fix şi mobil au scăzut la 23%, iar DTH la 6,5%, faţă de anii anteriori. Cifrele nu sunt definitive şi nu exprimă tendinţele pe termen scurt. Creşterea serviciilor de telefonie fixă şi mobilă în cifra de afaceri este spectaculoasă, dar privite consolidat pe cele trei piete, respectiv România, Ungaria, Spania. Rata de creştere la telefonie mobilă este ridicată în Spania şi moderată în România, în timp ce în Ungaria rata de creştere a telefoniei fixe a crescut semnificativ, dar extinderea telefoniei mobile este modestă.

Piaţa românească este principala sursă de venit a grupului (68% în ianuarie - septembrie 2018), prin RCS&RDS S.A., urmată de Ungaria, prin firma Digi T.S. kft (18%) şi Spania, având ca vehicul Digi Spain Telecom SLU (12%). În România şi Ungaria sunt oferite toate serviciile grupului, pe când în Spania cererea este ridicată la telefonie mobilă, dar nu şi la alte servicii.

Digi Communications NV deţine active de aproximativ 1,58 miliarde euro (trim. III, 2018), iar valoarea capitalurilor proprii este de 154,6 milioa-ne euro (trim III, 2018). Valoarea capitalului înregistrat ("capital social") este de 6.918.043 euro împărţit în 100.000.000 acţiuni nominative, dintre care 64.556.028 acţiuni de clasa A, având o valoare par/nominală de 10 eurocenţi fiecare şi 35.443.972 acţiuni de clasa B, având o valoare par de un eurocent. Numai acţiunile de clasa B sunt tranzacţionate la BVB. Cele două tipuri de acţiuni nominative nu conferă aceleaşi drepturi deţinătorilor. Numai acţiunile clasa A conferă deţinătorilor dreptul de a propune administratorii. Acţiunile de clasa A pot fi convertite în acţiuni clasa B la paritate 1 la 1. În schimb, acţiunile de clasa B nu pot fi convertite în acţiuni clasa A.

Valoarea de piaţă a grupului era, la sfârşitul lunii septembrie 2018, de 2,89 miliarde lei, în decembrie 2018 a coborât la 2,5 miliarde lei (-13,5%), iar în februarie 2019 a urcat la 2,80 miliarde lei (+12% faţă de decembrie 2018).

Grupul urmăreşte creşterea cotei de piaţă în România şi Ungaria, creşterea numărului de unităţi generatoare de venit/Revenue Generating Unit-RGU prin vânzări încrucişate de servicii şi posibil achiziţii de alţi operatori mai mici. Dar operaţiunile viitoare, indiferent dacă urmăresc consolidarea sau extinderea afacerii, vor fi influenţate negativ de suprataxarea sectorului de telecomunicaţii, conform OUG nr.114/2018.

Pentru a se extinde în piaţă, Grupul Digi a făcut investiţii masive în anii trecuţi, situaţie care se reflectă în datoriile acumulate, ce se menţin la valori constante pe un interval lung de timp, în funcţie de scadenţe. Pe intervalul 2013 - 2018, datoriile pe termen lung sunt mai mari decât cele pe termen scurt, cu o tendinţă de creştere a celor pe termen scurt, mai cu seamă în 2018, aspect care influenţează lichiditatea curentă. Gradul de îndatorare este ridicat, iar solvabilitatea este constantă pe intervalul 2014 - 2018, însă la nivelul 1 sub benchmark (2). Pe de altă parte, veniturile grupului au crescut constant, iar eficienţa capitalului/ Return on equity - ROE s-a îmbunătăţit substanţial în 2016 şi 2017.

Suprataxarea firmelor de telecomunicaţii cu 3% aplicat asupra cifrei de afaceri potrivit OUG 114/2018 va crea dificultăţi Grupului în viitor, în ceea ce priveşte consolidarea afacerii şi posibilitatea ca într-un orizont de timp rezonabil grupul să implementeze tehnologia 5G (viteză de 20 ori mai mare decât 4G).

• Situaţii financiare interimare şi consolidate pentru lunile ianuarie - septembrie 2018

Anul trecut, Grupul Digi Communications NV a înregistrat venituri de 1.038.121.000 euro, în creştere cu aproximativ +13,26% faţă de decembrie 2017. Conform raportului interimar la 12 luni, veniturile au fost influenţate de expansiunea serviciilor de telecomunicaţii mobile în Spania şi a serviciilor de telefonie fixă în Ungaria. În România, veniturile depind de telefonie fixă şi mobilă. Cu toate acestea, creşteri au fost înregistrate pe segmentul televiziune prin cablu, internet şi date fixe, în timp ce la telefonie mobilă ritmul de expansiune a înregistrat o uşoară decelerare faţă de 2017.

Conform raportării preliminare publicată de Grupul Digi Communications NV (februarie 2019), pentru tot anul 2018 cheltuielile acestuia au cres-cut cu 15,5%, de la 800 mil Eur la 925 mil Eur, adică peste ritmul de creştere a veniturilor. Majorarea cheltuielilor a fost determinată de amortizări, cheltuieli cu dobânzile, creşteri de salarii şi preluarea Invitel Tavközleşi Zrt. de la China-Central and Eastern Europe Investment Cooperation Fund.

Profitul înainte de impozitare, de 42.8 milioane euro a înregistrat, în decembrie 2018, o scădere cu 46% faţă de decembrie 2017. De asemenea, rata profitului net marginal a fost de 2,06% comparativ cu 6,76%, în 2017 (-69,5%).

În acelaşi timp, EBITDA a crescut cu 13%, comparativ cu decembrie 2017, dar în lipsa publicării unui raport financiar cu toate datele complete pentru anul 2018 nu avem informaţii cu privire la ponderea cheltuielilor cu amortizările şi dobânzile în structura acestui indicator. Dar dacă profitul înainte de impozitare este de 42,8 milioane euro, rezultă că cheltuielile cu amortizările şi cu dobânzile sunt în continuare ridicate.

Având la dispozitia publicului doar datele complete pe trimestrul al treilea 2018, se observă că gradul de îndatorare este de 90%, ca urmare a efortului investiţional din anii trecuţi. Nu credem că până la sfârşitul anului au survenit mutaţii semnificative. Solvabilitatea globală înregistrează un nivel relativ constant de 1,10, ca şi în anul anterior, iar lichiditatea curentă/testul acid este de 0,3289 (-9%) şi necesită atenţie, astfel încât să se înscrie în benchmark (1). Eficienţa capitalului/Return on equity la 9 luni din 2018 este de 12% (-72% comparativ cu trimestrul al treilea 2017), înregistrând variaţii foarte mari pe intervalul 2014 - 2018. De asemenea, variaţii mari se constată la Rentabilitatea capitalului angajat - ROCE -, care este de 6,75%, comparativ cu 1,6% în 2017 (trimestrul al treilea). Indicatorul ROCE se prezintă bine, întrucât a crescut substanţial, dar şi baza de pornire a fost mică. Aşadar, pentru grup este important ca pe viitor să-şi reducă gradul de îndatorare, să majoreze lichiditatea curentă şi cash flow-ul operaţional pe seama rezultatului net şi mai puţin a amortizărilor. Premisele sunt pozitive, dacă ţinem cont de creşterea EBITDA, ROE şi ROCE.

Datele definitive pentru anul 2018 vor modifica cifrele de mai sus, mai cu seamă în ceea ce priveşte datoriile, amortizările şi cheltuielile cu dobânzile. Surprinde diferenţele foarte mari la datorii publicate la trimestrul al treilea (ianuarie - septembrie 2018) cu cele din raportul anual preliminar din februarie 2019. Nu credem că vor apărea diferenţe semnificative la capitaluri proprii şi total active.

Conform actului constitutiv, Grupul Digi Communications NV este guvernat conform modelului unitar, având un consiliu de administraţie compus din 7 membri. Dintre cei 7 membri ai consiliului de administraţie în funcţie, doi (2) au funcţii de reprezentare şi managementul efectiv al firmei. Membrii consiliului sunt aleşi numai de acţionarii care deţin acţiuni clasa A.

Actul constitutiv stabileşte o separare între administratorii "neexecutivi" şi cei "executivi", astfel încât să se realizeze o monitorizare a celor cu funcţii "executive". Cu toate acestea, nu există o separare deplină între management şi control, întrucât directorul general (CEO) este numit dintre administratori. Separarea efectivă între management şi control se realizează doar dacă CEO este din afara consiliului de administraţie şi nici un alt administrator nu deţine o poziţie managerială executivă, ori dacă ar exista un consiliu din supraveghere.

Mecanismul de control intern nu priveşte relaţia consiliu de administraţie - directori executivi (relaţia "principal" - "agent"), ci relaţia dintre acţionari şi middle management, cu suportul auditorului intern. Există un "program de rotaţie" al "administratorilor neexecutivi". Există o politică referitoare la tranzacţiile privilegiate ce priveşte administratorii, middle management şi personalul executiv ce constituie un plus, întrucât nu se regăseşte la alte firme. Aspectele legate de absenţa şi împiedicarea exercitării funcţiei de administrator nu sunt foarte clare, iar clauzele cu privire la gestionarea conflictelor de interese sunt incomplete atât în actul constitutiv, cât şi în politica privind conflictul de interese prevăzută separat de actul constitutiv.

Firma are un comitet de audit, dar preşedintele acestui comitet nu este administrator independent.