OFERTA "ELECTRICA" "Suprasubscrierea şi alocarea pro-rata a acţiunilor vor crea dezamăgire multor investitori"

Reporter: Ce ar trebui să ştie cei care doresc să subscrie în ofertă, despre emitentul "Electrica"?

Dan Paul: Orice investitor în cadrul unei oferte publice de acţiuni ar trebui, în primul rând, să citească foarte atent prospectul de ofertă, în care se găsesc informaţiile esenţiale despre emitent, inclusiv situaţiile financiare şi riscurile legate de activitatea acestuia, dar şi de acţiunile respective. Aş puncta aici doar câteva informaţii din prospect: societatea Electrica SA este o societate holding pentru Grup, grupul fiind cel mai mare distribuitor şi furnizor de energie electrică din România, care a generat, în anul 2013, venituri consolidate de aproximativ 5,2 miliarde RON şi EBITDA consolidată de aproximativ 749 milioane RON. În acelaşi timp, activitatea grupului se desfăşoară într-un domeniu intens reglementat, iar liberalizarea activităţii de furnizare a energiei electrice în România va conduce la creşterea presiunii concurenţiale resimţite de Grup. Este prevăzută o creştere accelerată a tarifelor reglementate la energie electrică în perioada 2015-2016, dar se aşteaptă şi o scădere a consumului de energie electrică. Un alt factor important este cel legat de faptul că societatea va primi toate veniturile din subscrierea valorilor mobiliare, mai puţin fondurile utilizate pentru stabilizare, şi le va utiliza în vederea implementării programului său de investiţii, vizând, în principal, modernizarea reţelei de distribuţie. Nu trebuie ignorat nici conflictul Electrica cu Fondul Proprietatea. După listare, când statul rămâne cu o participaţie de 49%, toate hotărârile acţionarilor referitoare la planul de investiţii se vor lua cu o majoritate calificată.

Astfel, statul nu va mai avea singur puterea de decizie în companie.

Reporter: Cum credeţi că va evolua acţiunea "Electrica" după listare? Care sunt factorii care vor influenţa cotaţia "Electrica"?

Dan Paul: Este greu de apreciat evoluţia ulterioară a acţiunilor în cadrul bursei. Sunt mulţi factori care pot determina această evoluţie: preţul la care se va finaliza oferta publică, performanţa societăţii, evoluţiile din domeniul energiei atât pe piaţă internă cât şi pe cea internaţională, evoluţiile de pe piaţa de capital internă şi internaţională.

Finalizarea cu succes a ofertei poate crea premisele ca preţul să rămână constant un interval de timp, mai ales că oferta Electrica beneficiază de un mecanism de stabilizare timp de 30 de zile, sau chiar să crească.

Reporter: Cum credeţi că va evolua lichiditatea BVB, după listarea Electrica?

Dan Paul: Având în vedere că listarea Electrica va fi cea mai mare listare a unei companii româneşti, aceasta ar trebui să influenţeze pozitiv lichiditatea BVB. Sperăm că listarea Electrica va duce la creşterea ponderii României în indicele MSCI Frontier Markets 100, care se va reflecta şi asupra lichidităţii generale în piaţă.

Reporter: Cum apreciaţi împărţirea ofertei pe tranşe şi faptul că numărul acţiunilor disponibile cu discount a fost foarte mic?

Dan Paul: Pentru investitorii de retail este bine că există pachetul minim garantat. Valoarea acestuia este mică, dar reprezintă totuşi o premieră în cadrul IPO pe piaţa de capital din România. Problema rămâne însă pe segmentul cu discount, având în vedere gradul mare de suprasubscriere şi alocarea pro-rata a acţiunilor la finalizarea ofertei, care va crea dezamăgire multor investitori. De asemenea, din păcate şi la oferta Electrica este permisă practica băncilor de a acordă credite pentru subscriere, care conduce la un grad extrem de mare de suprasubscriere. Sperăm că, după închiderea ofertei, societatea va realoca 5% din numărul total de acţiuni oferite din cadrul tranşei investitorilor instituţionali în tranşa investitorilor mici şi/sau în tranşa investitorilor mari, posibilitate prevăzută în prospect în cazul în care tranşa investitorilor mici şi tranşa investitorilor mari au un nivel de subscriere mai mare decât tranşa investitorilor instituţionali.

Reporter: Cum apreciaţi acţiunile din sectorul utilităţi, în actualul context economic?

Dan Paul: Constatăm că acţiunile din sectorul utilităţilor sunt atractive atât pentru investitorii instituţionali, cât şi pentru cei de retail, iar decizia statului român de listare a acestora pe piaţa de capital este o decizie care aduce beneficii atât societăţilor listate, cât şi bursei de valori locale.

Reporter: Cum vedeţi dezvoltarea BVB, în contextul în care va urmă o perioadă destul de lungă fără listări din partea statului?

Dan Paul: Pentru a putea valorifica gura de oxigen primită prin ultimele listări ale societăţilor de stat în cadrul BVB, aceasta ar trebui să intensifice acţiunile de atragere a investitorilor, în special a investitorilor locali, care au dovedit, cu ocazia ofertelor publice Romgaz şi Electrica, un apetit neaşteptat pentru investiţia pe piaţa de capital. O componentă importantă în această strategie o reprezintă şi reducerea comisioanelor de tranzacţionare percepute de BVB, care ar completa reducerea operată deja de ASF, crescând atractivitatea pieţei. De asemenea, grupul BVB ar trebui să-şi contureze strategia de dezvoltare şi să finalizeze toate măsurile de modernizare a pieţei. Nu în ultimul rând, trebuie găsite modalităţi de atragere de noi emitenţi din categoria companiilor private, prin listare de acţiuni sau obligaţiuni corporative, pentru a asigura dezvoltarea ulterioară a bursei.

Reporter: Cum vedeţi faptul că statul a decis să apeleze, din nou, la piaţa de capital din Londra pentru această ofertă?

Dan Paul: Cred că emisiunea de GDR pe piaţa de la Londra va aduce un plus de atractivitate acţiunilor Electrica, în primul rând prin facilitarea cumpărării de către investitorii străini de certificate globale de depozit având la baza acţiunile Electrica şi în al doilea rând prin promovarea acestora pe o piaţă cu mare expunere către investitorii internaţionali.

Reporter: Cum apreciaţi limbajul din prospect, prin prisma posibilităţii de înţelegere a micilor investitori?

Dan Paul: În general limbajul prospectelor IPO nu este uşor de digerat pentru investitorii mici, neobişnuiţi cu termenii utilizaţi pe piaţa de capital, piaţă a cărei complexitate se măreşte permanent. Este rolul intermediarilor, care au tot bagajul necesar de cunoştinţe, să descifreze acest limbaj pentru micii investitori.

Reporter: Vă mulţumesc!