PREŞEDINTELE BURSEI DIN VARŞOVIA, ÎN VIZITĂ LA BUCUREŞTI Polonezii vin după Fondul Proprietatea?

• Planul de listare a FP la Varşovia

Listarea tehnică a FP la Varşovia se va face pe baza unui memorandum de informare şi nu va necesita aprobarea vreunui alt organism de reglementare, FP fiind prezent pe Bursa de Valori Bucureşti de mai mult de 18 luni, potrivit managerului FP.

Consorţiul care va intermedia listarea tehnică la Bursa de la Varşovia va fi format din JP Morgan, UniCredit Group şi KBC Securities.

A doua etapă a listării va consta în asigurarea lichidităţii pe noua piaţă, prin plasament privat.

Listarea secundară ar face Fondul mai vizibil şi mai uşor accesibil pentru investitorii vizaţi, care includ fondurile poloneze de pensii şi fondurile mutuale, precum şi investitorii internaţionali dedicaţi regiunii şi inves-titorii de benchmark care nu sunt activi în România, conform FT.

Acţionarii Fondul Proprietatea au aprobat bugetul pentru listarea la Varşovia, în valoare totală de 10,7 milioane lei (2,4 milioane euro), jumătate din sumă urmând să fie încasată de consorţiul format din JP Morgan, UniCredit Group şi KBC Securities care va intermedia operaţiunea.

Cei trei intermediari vor încasa 5,4 milioane lei, iar cheltuielile pentru serviciile juridice sunt estimate la 2,2 milioane lei, potrivit bugetului pentru listare întocmit de Franklin Templeton. Cotarea la bursa din Polonia primise deja aprobarea de principiu într-o AGA de la începutul lunii aprilie.

•

• Ovidiu Fer, Wood&Co: BVB trebuie să analizeze deschiderea pieţei

Ovidiu Fer, broker la Wood&Company din Cehia, consideră că listarea FP (n.r. la Varşovia) este un lucru pozitiv dacă ne uităm la "big picture" şi avem o perspectivă pe termen mediu şi lung.

"Atragerea interesului unei noi categorii de investitori este un lucru benefic categoric", ne-a declarat domnia sa, care a adăugat: "Bineînţeles că în primele zile se vor face câteva tranzacţii importante la Varşovia probabil, pentru a transfera pachete către investorii polonezi (în cazul în care se reuşeşte găsirea acestor pachete).

Mai apoi însă, dacă BVB vrea ca lichiditatea pe FP să rămână cât mai mult în România, atunci trebuie să analizeze deschiderea pieţei (mulţi instituţionali străini se plâng de asta) şi nivelul comisioanelor".

Ovidiu Fer spune că BVB şi CNVM nu prea au cum şi nu prea au de ce să blocheze listarea: "Şi ar fi foarte imoral să o facă. Până la urmă, este o decizie a acţionarilor... FP este o companie privată".

•

• OPINIE BCR: Listarea FP la Varşovia - inevitabil o pierdere de lichiditate pentru BVB

Listarea Fondului Proprietatea la Varşovia se va concretiza inevitabil într-o pierdere de lichiditate pentru BVB, pentru că, probabil, o parte importantă din investitorii instituţionali străini, care deţin peste 45% din acţiuni, vor prefera treptat bursa poloneză. Pe de altă parte, listarea la Varşovia este făcută tocmai pentru a atrage noi investitori instituţionali străini care să devină activi pe FP, aceştia urmând să-şi găsească contrapartida tocmai între actualii investitori financiari ce se regăsesc în acţionariat. Dar o pierdere de lichiditate de către BVB din această cauză este un fapt secundar privit prin prisma provocărilor majore pe care le presupune dezvoltarea bursei de la Bucureşti. Chiar şi cu FP la BVB în 2011, lichiditatea medie de circa 10 milioane de euro a fost mai mică decât a unui singur emitent listat pe o bursă din regiune precum CEZ, OTP, OMV, PKO BP, KGHM, pentru care se efectuează regulat tranzacţii de peste 15 milioane de euro pe sedinţă. În ansamblu, bursele din Cehia şi Ungaria au avut în 2011 o lichiditate medie zilnică de 60 şi 55 milioane euro, pentru ca în cazul celei din Varşovia să se atingă un nivel de 250 milioane euro. Ca atare, şi cu o lichiditate ceva mai mică în cazul FP, după listarea la Varşovia bursa de la Bucureşti arată la fel de îngrijorător în orice comparaţie regională.

Listarea FP a fost pentru BVB un eveniment important pentru că a adus cu adevărat un emitent de calibru capabil să atragă atenţia marilor investitori străini cu privire la România. Însă, evident că listarea FP nu a fost un medicament miraculos pentru vindecarea bursei de la Bucureşti, aşa cum poate mulţi s-au amăgit. BVB are aceleaşi slăbiciuni structurale ca şi înainte de listarea fondului administrat de Franklin Templeton. FP a reprezentat şi reprezintă încă o oportunitate de dezvoltare pentru BVB prin faptul că există mult mai mulţi investitori financiari care au în prezent expunere pe Româ-nia decât era cazul înainte de listarea sa.

Rolul cel mai important al FP pentru BVB este acela de vehicul de dezvoltare al bursei locale, prin faptul că ofertele publice iniţiale (IPO) lansate de companii de stat şi private importante vor avea oricum şanse mai mari de succes decât înainte de listarea sa.

Listarea FP la Varşovia este exclusiv opţiunea acţionarilor săi. Această decizie a fost luată pe considerentul că ar atrage noi investitori străini, sus-ţinând cererea agregată de acţiuni şi, în consecinţă, preţul acţiunii FP ar fi influenţat pozitiv. Fiind vorba de voinţa acţionarilor nu cred că se pune problema ca brokerii locali sau instituţiile pieţei de capital să adopte vreo poziţie administrativă faţă de listarea FP la Varşovia, având în vedere că există deja o practică a listărilor duale în Uniunea Europeană.

Provocarea pentru BVB ar fi ca FP să fie urmată la Varşovia şi de alte companii listate importante sau, şi mai neplăcut, companii private importante să ţintească direct listarea pe bursa poloneză în detrimentul pieţei locale. Din acest punct de vedere este rolul comunităţii brokerilor români să convingă companiile private că piaţa locală este cea mai potrivită din punctul de vedere al vizibilităţii pentru investitorii interesaţi de active româ-neşti. Să nu uităm, în acest sens, experienţa A&D Pharma, care s-a listat la Londra în octombrie 2006 în urma unui IPO de 136 milioane euro (cel mai mare lansat vreodată de o companie românească) pentru ca în 2011 să se delisteze tocmai din cauza lichidităţii şi vizibilităţii extrem de reduse. Ca atare, piaţa locală are atu-uri foarte solide mai ales pentru companiile de dimensiuni mai mici, însă acest lucru trebuie pus în valoare de brokerii locali.

Statul va ajuta în următorii ani BVB prin listarea unor companii între care cele mai importante vor fi Romgaz şi sperăm Hidroelectrica, însă aceasta este condiţia necesară şi nu suficientă pentru dezvoltarea BVB. Ca şi în cazul listării FP, listarea unor companii de stat va crea/lărgi oportunităţile de dezvoltare pentru BVB. Însă, oportunităţile se pot materializa numai dacă brokerii locali vor reuşi să convingă companii private să se listeze la BVB. Orice alt subiect este secundar pe termen lung în privinţa viitorului bursei de la Bucureşti. (Mihai Iulian Căruntu, Coordonator Echipa Cercetare Piaţa de CAPITAL BCR)