OPINII Speculaţii posibile pe drepturile de preferinţă TLV

Înainte de începerea tranzacţiilor cu dreptul de subscriere la majorarea de capital la TLV, am încercat să fac o predicţie asupra nivelului de preţ la intrarea lor pe bursă. Pe logica mea, câştigul rezultat din subscripţia la majorare, respectiv între valoarea nominală la care se face subscrierea şi valoarea de piaţă la care se pot valorifica acţiunile subscrise ar fi normal să se împartă. Din această perspectivă, cel puţin până acum, aparent favorizaţi par vânzătorii, care prin vânzarea dreptului de subscriere recuperează circa 85%. Dacă avem în vedere alternativele vânzătorilor, este foarte normal să fie aşa, căci aceştia, racolaţi dintre acţionarii care teoretic nu posedă lichidităţile necesare subscrierii, au şi posibilitatea de a vinde în piaţă o parte mică din acţiunile deţinute pentru a-şi asigura banii necesari subscrierii. Arătând acest fapt, am ajuns la concluzii confirmate de piaţă. Astfel, în prima zi de tranzacţionare, la un preţ de închidere de 1,41 lei al acţiunii spot TLV, preţul de vânzare al dreptului de subscriere a fost la închidere de 0,0381, după ce avusese chiar nivelui de 0,0398 lei. Având în vedere că pentru 10.000 acţiuni deţinute dreptul de subscriere este de 1107 acţiuni, rezultă că pentru 381 lei plătiţi ( fără comision ) cumpărătorul putea avea un câştig, la acelaşi nivel al preţului acţiunilor subscrise (1107 x 0,41 lei / acţiune) de 453,87 lei, respectiv un câştig de 17,93 % la un comision de 0,5%. În varianta vânzătorului, pentru a subscrie 1107 acţiuni, acesta ar fi trebuit să vândă cu 1,41 lei (cu acelaşi comision de 0,5 %) un număr de 789 acţiuni. Câştigul său net ar fi fost (318 x 1,41 x 0,995) de 446,13 lei, iar pentru vânzarea dreptului de subscriere ar fi încasat 379,09 lei (381 x 0,995), respectiv 84,97% din câştigul maxim. Având în vedere marja între care s-au jucat preţurile pe ambele pieţe, respectiv 1,41 - 1,43 lei la acţiuni şi 0,381 - 0,389 lei la dreptul de subscriere, se poate afirma că a fost un fel de echivalenţă între ce au câştigat unii şi ce au pierdut alţii. Înteresant este însă un alt fapt.

Pe parcursul primei săptămâni de tranzacţionare, atât preţul acţiunilor cât şi al dreptului de subscriere au scăzut semnificativ. Acţiunile TLV au scăzut de la nivelul de 1,41 - 1,43 lei la 1,30 - 1,31 lei, iar drepturile se subscriere de la 0,0381 - 0,0389 la 0,028 - 0,0289 lei. De asemenea, numărul de acţiuni tranzacţionate, la dreptul de subscriere, a scăzut constant de la o şedinţă la alta, de la maximul de 6.858.000 acţiuni în prima zi, la 4.280.900 acţiuni în ultima, avută în vedere, adică luni, 11 octombrie, sau al acţiunilor posibil de subscris, de la 759.200 la 473.900 acţiuni. Raportat la numărul total de acţiuni care urmează a fi subscrise - de 120.000.000 acţiuni - rezultă un număr destul de redus, de sub 3 % în primele şase zile de tranzacţionare. Acest interes redus poate fi pus fie pe seama marjei reduse de câştig prognozate, fie pe seama existenţei resurselor pentru acoperirea subscrierii din partea acţionarilor existenţi, fie pe seama utilizării formulei consacrate din anii anteriori, anume aceea de a vinde din acţiunile existente pentru a asigura resursa pentru subscriere, sau prin lipsa de informare a acţionarilor despre posibilitatea vânzării dreptului de subscriere. Mai ales acest din urmă argument justifică şi scăderea destul de pronunţată a preţului acţiunilor TLV cu circa 8-10 %. Aşa cum s-a întâmplat de fiecare dată, imediat după ce se va fi terminat perioada de subscriere ( nu după ce se încheie perioada de vânzare a dreptului de subscriere ) preţul acţiunilor TLV va reveni la valorile anterioare, care erau cu 3 - 4 săptămâni în urmă între 1,45 şi 1,5 lei / acţiune. Monitorizarea evoluţiei în această perioadă a preţurilor legate de TLV poate determina pe viitor strategii câştigătoare pentru investitorii care au şi bani şi acţiuni. Aceştia pot vinde la început atât acţiuni, cât şi drepturi de subscriere, atunci când ambele preţuri sunt mai mari şi pot răscumpăra ambele instrumente după ce acestea au scăzut. Dacă ne referim la acţiunea propriu-zisă, scăderea de preţ aduce acelora care au optat să vândă acţiuni, luni, 3 octombrie cu 1,41 lei şi să cumpere, luni, 10 octombrie, cu 1,30 lei, un câştig net de 5,4 % într-o săptămână fără a face o cheltuială în bani, iar celor care au vândut dreptul de subscriere cu 0,0381 lei şi au cumpărat înapoi cu 0,028 lei, un câştig de 34,71 %, respectiv, vânzând drepturi de 10.000 acţiuni, răscumpără drepturi de 1.347 acţiuni, care dau dreptul la a subscrie 1491 acţiuni, în loc de 1107 acţiuni. Dacă a mai utilizat şi prima opţiune, de a vinde iniţial cele 10.000 acţiuni existente ( sau un astfel de multiplu ) cu 1.41 lei şi a răscumpărat cu 1,30 lei, rezultă că din banii obţinuţi din vânzare a răscumpărat 10.738 acţiuni, care ar mai aduce încă un câştig potenţial de 738 x 1,41 x 0,995 = 1035 lei şi un drept adiacent de subscriere de 738 x 0,1107 = 81 acţiuni. Rezultă astfel că un modul de 10.000 acţiuni existente efectiv la începutul operaţiunilor aduce un câştig global de 240 + 738 + 81 =1.059 acţiuni efective, adică 10,59 %, valoarea în bani fiind oarecum variabilă funcţie de preţ. Este de ţinut minte.

A nu se înţelege că toată lumea ar putea să facă asta. Este imposibil. Vânzarea întregului capital al TLV se realizează de regulă între 5 - 7 ani, deşi acţiunea este printre cele mai lichide din piaţă. În realitate, numai 15 - 20 % din acţiuni fac obiectul tranzacţiilor reale, restul sunt acţiuni speculative, fiind acţionari care învârt de câteva zeci de ori aceleaşi acţiuni. Acţionarii importanţi de fapt ţin cu dinţii de acţiunile lor. În cele 2-3 săptămâni cât durează tranzacţiuonarea drepturilor de subscriere, se pot tranzacţiona maxim 3 - 5 % din acţiuni, la fel stând situaţia şi la drepturile de subscriere. Aşa că schema propusă trebuie privită în acest context. Ea are multe şanse de realizare, dar numai pentru câţiva, care au percutat la moment, altfel te poate duce la pierdere. Dacă nu ai vândut când trebuia şi se putea cu 1,41 - 1,43 lei şi te apuci de treaba asta la 1,3 lei pe acţiune, te poţi trezi că vânzând 10.000 acţiuni, nu mai poţi lua înapoi decât cel mult 9500. Deci mare atenţie încă odată !