INTERVIU ÎN EXCLUSIVITATE CU CRISTIAN AGALOPOL  Steagul alb al Depozitarului Central, înainte de confruntarea cu Sobolewski

Reporter: Care sunt propunerile Depozitarului Central privind subiectele de pe ordinea de zi a Adunării Generale a Acţionarilor de mâine?

Cristian Agalopol: Cele mai importante propuneri ale Consiliului de Administraţie al Depozitarului Central sunt legate de dezvoltarea infrastructurii pieţei de capital. Acestea sunt legate de noua platformă, dar şi de aderarea la proiectul European Target2 Securties.

Reporter: Care este punctul de vedere al Depozitarului Central privind o posibilă amânare a migrării la Target2Securities?

Cristian Agalopol: Target2Securities (T2-S) este un proiect extrem de complex, ale cărui implicaţii trebuie evaluate cu foarte mare atenţie. El presupune un anumit nivel de cooperare şi sperăm ca, împreună cu Bursa de Valori, să identificăm momentul oportun de aderare la această platformă. Una dintre precondiţiile de aderare este standardizarea mesajelor şi fluxurilor de evenimente corporative. Cred că, prin îndeplinirea acestei condiţii, piaţa de capital din România poate rezolva câteva probleme existente care ne-au ţinut departe de investitorii străini.

Reporter: Care sunt propunerile Depozitarului Central privind subiectele de pe ordinea de zi a Adunării Generale a Acţionarilor de mâine?

Cristian Agalopol: Cele mai importante propuneri ale Consiliului de Administraţie al Depozitarului Central sunt legate de dezvoltarea infrastructurii pieţei de capital. Acestea sunt legate de noua platformă, dar şi de aderarea la proiectul European Target2 Securties.

Reporter: Care este punctul de vedere al Depozitarului Central privind o posibilă amânare a migrării la Target2Securities?

Cristian Agalopol: Target2Securities (T2-S) este un proiect extrem de complex, ale cărui implicaţii trebuie evaluate cu foarte mare atenţie. El presupune un anumit nivel de cooperare şi sperăm ca, împreună cu Bursa de Valori, să identificăm momentul oportun de aderare la această platformă. Una dintre precondiţiile de aderare este standardizarea mesajelor şi fluxurilor de evenimente corporative. Cred că, prin îndeplinirea acestei condiţii, piaţa de capital din România poate rezolva câteva probleme existente care ne-au ţinut departe de investitorii străini.

Reporter: Ce costuri implică o eventuală amânare a T2-S?

Cristian Agalopol: Din păcate, există riscul ca amânarea procesului să atragă după sine anumite costuri. Ţinând cont de complexitatea întregului proiect, cred că este prematur să ne lansăm în estimări despre costurile unei eventuale amânări.

Reporter: Care este propunerea conducerii Depozitarului Central privind selectarea unui provider IT? Care au fost criteriile de selecţie? Cum comentaţi faptul că Ludwik Sobolewski a cerut să fie solicitată o altă ofertă, după finalizarea selecţiei de către DC?

Cristian Agalopol: Până la finalizarea întregului proces şi semnarea contractului, suntem obligaţi de clauze de confidenţialitate să nu dezvăluim detalii privind criteriile, procesul în sine sau ofertele analizate. Ţinând cont de experienţa domnului Sobolewski în materie de Bursă, dar şi de buna cooperare între cele două instituţii, orice sugestie din partea dumnealui este binevenită şi analizată cu atenţie în cadrul Depozitarului Central. Aceste sugestii au fost luate în calcul, iar la Adunarea Generală a Acţionarilor Depozitarului Central, Consiliul de Administraţie va face o propunere acţionarilor cu privire la noua platformă. În condiţiile în care mediul european şi internaţional sunt dominate de schimbări radicale în zona de post trading, piaţa de capital din România se află într-o situaţie critică. Orice întârziere a unei decizii referitoare la aprobarea unui set de măsuri pentru îmbunătăţirea mecanismelor de control al riscurilor existente poate împinge piaţa de capital spre izolare faţă de celelalte pieţe europene.

Reporter: Puteţi trece în revistă proiectele DC în perioada februarie 2011- februarie 2014?

Cristian Agalopol: Sunt destul de multe, dar voi încerca să le trec în revistă pe cele câteva mai importante.

În premieră pentru piaţa de capital din România, clienţii vor beneficia de un serviciu complex de împrumut de instrumente financiare, care are ca bază de referinţă un cadru contractual recunoscut şi utilizat în practica internaţională - Global Master Securities Lending Agreement - adaptat la legea română.

Am îmbunătăţit Sistemul RoClear prin extinderea funcţiilor interfeţei online RoClear Connect cu cele privind împrumutul de instrumente financiare. Banca Naţională a fost admisă în sistemul Depozitarului Central, în calitate de membru la sistemul RoClear.

În ultimul an, Depozitarul Central a extins cu succes implementarea conturilor globale la primele acţiuni româneşti. A fost pregătit cadrul tehnic şi procedural pentru extinderea conturilor globale şi a mecanismului fără prevalidare la toate instrumentele financiare înregistrate în sistemul Roclear administrat de Depozitarul Central. Sistemul RoClear oferă facilităţi de raportare a deţinătorilor şi de efectuare a reconcilierii zilnice.

De asemenea, prin semnarea contractului-cadru de aderare la TargetSecurities, România va fi printre primele pieţe financiare din Europa care vor implementa noile reguli standard de decontare şi vor utiliza cea mai avansată şi sigură platformă de decontare din Europa.

Mai mult, Depozitarul Central a pus la dispoziţia investitorilor o nouă modalitate de plată a dividendelor, respectiv plata prin contul intermediarului. Este un nou serviciu care simplifică procesul de plată a dividendelor şi reduce costurile.

Depozitarul Central este membru SWIFT şi va pune la dispoziţia pieţei de capital din România o nouă infrastructură de decontare care utilizează reţeaua SWIFT.

Consiliul de Administraţie a aprobat modificarea şi completarea prevederilor Codului Depozitarului Central cu privire la decontarea tranzacţiilor OTC de tip "turnaround".

Au fost totodată identificate la nivel de Consiliul de Administraţie iniţiative atât de reducerea cheltuielilor, cât şi de creşterea veniturilor la nivelul Depozitarului Central. Referitor la iniţiativele de reducere a cheltuielilor vă pot spune că a fost redus spaţiul închiriat de Depozitarul Central cu aproape 15%, iar personalul instituţiei a fost diminuat cu 15%. Toate aceste iniţiative au adus o economie semnificativă Grupului BVB.

Reporter: Ludwik Sobolewki a declarat că au existat unele probleme în guvernanţa Depozitarului. La ce consideraţi că s-a referit? Cum îi răspundeţi?

Cristian Agalopol: Nu le-aş defini ca probleme. Cred că existenţa unor păreri diferite este firească şi, aş îndrăzni să spun, chiar necesară într-o corporaţie, în special atunci când vorbim de proiecte de anvergură. Din punctul meu de vedere nu există breşe de comunicare între BVB şi Depozitarul Central, aşa cum am mai declarat. Suntem într-un dialog continuu cu domnul Sobolewski şi cu board-ul BVB, iar opiniile fiecăruia sunt discutate şi evaluate cu atenţie, ele fiind subjugate scopului comun al celor două instituţii, respectiv dezvoltarea pieţei de capital. Personal, cred în dialog şi în nevoia de a avea păreri diferite, pentru că din şi prin diversitate se nasc cele mai bune idei.

Reporter: Cum aţi caracteriza relaţia cu acţionarul majoritar, BVB?

Cristian Agalopol: Prin prisma obiectivelor comune, Depozitarul cooperează permanent cu Bursa de Valori pentru îndeplinirea lor. Atunci când doi actori îşi fixează aceleaşi ţinte, relaţia dintre ei nu poate fi decât productivă. Or, prioritatea noastră este de a îndeplini cerinţele pentru ca România să treacă la statutul de piaţă emergentă. Investitorii doresc acces mai bun, eficienţă şi flexibilitate. Cred că o abordare sănătoasă pleacă de la o strategie solidă, pe termen lung. Avem nevoie de o strategie care să fie îmbrăţişată şi asumată de toate instituţiile pieţei de capital. Fără o strategie clară şi o direcţie bine definită este foarte dificil de prioritizat proiecte şi alocat resurse.

Reporter: Există intenţii pentru preluarea Depozitarului Central de către investitori străini/autohtoni?

Cristian Agalopol: Nu, din câte ştiu.

Reporter: Cum comentaţi rezultatul raportului ASF asupra Depozitarului Central, în cazul Harinvest?

Cristian Agalopol: Intenţia Depozitarului Central este de a contesta raportul final al ASF cu privire la cazul Harinvest. Prin această contestaţie, dorim să clarificăm în primul rând rolul şi responsabilităţile Depozitarului Central. Nu fugim de responsabilitate şi nu încercăm să pasăm mingea în curtea nimănui. Cred, însă, că există unele neclarităţi cu privire la limitele responsabilităţilor aşa cum sunt stipulate prin lege şi Codul Depozitarului care au împiedicat înţelegerea completă şi clară a ceea ce s-ar fi putut face cu adevărat. Operaţiunile sell-out speciale nu reprezintă activitate de tranzacţionare obişnuită în sensul regimului juridic aplicabil, ci sunt operaţiuni de management al riscului de nedecontare prevăzute de Codul Depozitarului Central, având ca scop obţinerea de fonduri pentru acoperirea poziţiilor nete debitoare ale unui intermediar. Noi am urmărit activitatea acestui broker şi tranzacţiile pe care le-a efectuat încă din 2012, iar la nivel de Consiliul de Administraţie, ne-am autosezizat şi am apelat la toate pârghiile pe care le aveam la dispoziţie. Toate aceste pârghii au fost folosite cu celeritate şi cu o mare responsabilitate.

Desigur, faptul este consumat şi discuţiile de acum nu pot atenua supărarea investitorilor care şi-au pierdut economiile. Este absolut regretabil ceea ce s-a întâmplat şi cred că este foarte important să delimităm responsabilităţile, tocmai pentru a lua măsurile corecte şi a evita astfel de situaţii pe viitor.

Reporter: Ce măsuri interne au fost luate la DC, în urma scandalului Harinvest şi a furturilor de acţiuni?

Cristian Agalopol: Consiliul de Administraţie al Depozitarului Central are toleranţă zero atât faţă de participanţii care nu respectă Codul Depozitarului Central şi reglementările în vigoare, cât şi faţă de angajaţii instituţiei care nu îşi îndeplinesc îndatoririle de serviciu. Harinvest este o lecţie importantă pentru noi şi pentru piaţa de capital din România. Din păcate, este o lecţie costisitoare. Repet: analizăm cu foarte mare atenţie tot ceea ce s-a întâmplat pentru a evita astfel de cazuri pe viitor. Dar, până nu vom fi pe aceeaşi pagină în ceea ce priveşte rolul Depozitarului, nu putem merge mai departe. Ca astfel de situaţii să nu se mai întâmple, este nevoie de schimbări urgente, iar la câteva dintre ele m-am referit mai devreme.

Reporter: Care consideraţi că este rolul DC în dezvoltarea pieţei de capital?

Cristian Agalopol: Cea mai recentă criză financiară a demonstrat că, în absenţa unui management al riscului, inovaţiile financiare pot provoca instabilitatea sistemului financiar. Astăzi, când pieţele au recuperat pierderile din perioada crizei, modelele de business pentru dezvoltarea pieţelor de capital pivotează în jurul proiectelor de infrastructură gândite pentru a minimiza riscurile şi erorile tehnologice. Acest fapt se datorează în mare parte volatilităţii ridicate, dar şi avalanşei de revizuiri ale reglementărilor europene.

Infrastructura pieţelor financiare a devenit principalul promotor al competitivităţii şi eficienţei pieţelor. Reformele începute pe multe pieţe europene vor genera modificări substanţiale ale peisajului financiar global. Paradoxal, proiectele de infrastructură a pieţei de capital au fost promovate în special de guverne şi de instituţii de reglementare europene, şi mai puţin de pieţele financiare.

În contextul unui mediu financiar extrem de dinamic, Depozitarul Central trebuie să demonstreze flexibilitate şi adaptabilitate la schimbările de regulamente şi tendinţele globale, în sensul ajustării priorităţilor. Fiecare pas trebuie să urmărească atingerea scopului nostru final: modernizarea arhitecturii pieţei pentru a oferi servicii competitive şi a îndeplini cerinţele de piaţă emergentă. Acesta este cel mai important rol al Depozitarului Central. Avem oportunitatea de a transforma sistemul Depozitarul Central într-un sistem de decontare a secolului 21 şi pot să vă spun că am făcut deja progrese în acest sens.

Reporter: Aţi anunţat, la începutul anului, că tranzacţiile turnaround au avut un avânt semnificativ, însă anul trecut ASF a aplicat o promoţie pentru comisioane. Cum au evoluat tranzacţiile turnaround în acest an, când ASF a renunţat la promoţie? Ce părere aveţi despre faptul că ASF a anunţat o nouă promoţie la taxe, însă doar pentru 6 luni?

Cristian Agalopol: Tranzacţiile turnaround au adus în piaţă în ultimele 8-9 luni ale anului trecut investiţii de peste 400 milioane de dolari. Acestea sunt date reale, iar dacă piaţa de capital a avut anul trecut unul din cei mai buni ani din ultima perioadă, acest lucru s-a datorat în mare măsură şi tranzacţiilor turnaround. Din păcate, în primele luni ale acestui an, instabilitatea comisioanelor a frânat destul de mult aceste tranzacţii care şi-a pus ulterior amprenta pe volumul total zilnic tranzacţionat la BVB. Cred că orice măsură privind nivelul comisioanelor trebuie privită din perspectiva investitorilor, respectiv a celor cărora i se adresează. Ştim cu toţii că pieţele şi investitorii adoră predictibilitatea. Plecând de la această realitate, cred că astfel de măsuri, oricât de bine intenţionate ar fi, nu răspund cerinţelor de predictibilitate căutate de investitori atunci când evaluează şi compară costurile de tranzacţionare pe anumite pieţe. Piaţa de capital din România are nevoie de mult mai multe măsuri consistente, coerente şi de durată, pentru a evolua spre statutul de piaţă emergentă. Şi cred că asta este ceea ce investitorii aşteaptă de la noi.

Reporter: Aţi fost recent ales în Consiliul Director AmCham. Care ar fi obiectivele dumneavoastră din această poziţie?

Cristian Agalopol: Sunt onorat de încrederea acordată de membrii AmCham prin această alegere. AmCham este una dintre organizaţiile cheie din peisajul economic românesc, atât prin forţa sa, ca instituţie, cât şi prin expertiza membrilor şi dedicarea cu care aceştia susţin schimbări pozitive în mediului de afaceri românesc. Ca membru al Consiliului Director al AmCham voi putea contribui şi prin această platformă la modernizarea pieţei de capital din România. Unul dintre obiectivele personale este acela de a îmbunătăţi dialogul dintre jucătorii din piaţa locală de capital şi factorii de decizie. Mai mult, pe baza experienţei profesionale, sunt deschis să susţin agenda AmCham şi în alte domenii precum asigurări, sănătate, fiscalitate, pentru a a aduce valoare adăugată mediului de afaceri şi, în final, economiei româneşti, în ansamblu.

Reporter: Care consideraţi că sunt principalele bariere care opresc investitorii străini să vină în România?

Cristian Agalopol: Cea mai bună cale de a prezice viitorul este să-l creezi. Este vitală redesenarea completă a arhitecturii pieţei de capital pentru a reduce costurile şi riscurile şi a facilita accesul investitorilor internaţionali pe această piaţă. Studiul prezentat la începutul acestui an cu privire la barierele din piaţa de capital este un început bun. În ultimii 10 ani, oportunităţile ratate pe această piaţă s-au răzbunat, iar acest fapt a condus inevitabil la scăderea lichidităţii şi îndepărtarea de interesele investitorilor internaţionali. Politica de stop-and-go în ceea ce priveşte îmbunătăţire arhitecturi locale şi-a pus amprenta, menţinând piaţa de capital captivă statutului de "frontier market."

Care sunt soluţiile? Cred că o abordare sănătoasă pleacă de la o strategie solidă pe termen lung, îmbrăţişată şi asumată de toate instituţiile pieţei de capital. Stabilitatea şi predictibilitatea sunt cele mai importante atribute ale unei pieţe de capital viabile. În lipsa lor, nu există încredere, ingredientul faţă de care nici o piaţă nu-şi poate atinge potenţialul.

O strategie, însă, oricât de bună ar fi, trebuie urmată de o disciplină în execuţie, tocmai pentru a oferi predictibilitate. Ceea ce a lipsit pieţei de capital din România a fost disciplina, consecvenţa şi coerenţa în execuţie. Nu de "know-how" avem nevoie, ci de disciplină şi continuitate. De credinţa că promisiunile trebuie onorate. În spiritul acestei idei şi al nevoii de strategie, separarea trading-ului de post-trading şi schimbarea platformei informatice a Depozitarului Central sunt două proiecte esenţiale pentru îmbunătăţirea proceselor de tranzacţionare şi decontare, dar şi pentru reducerea riscurilor amintite anterior. Dar, pentru ca aceste proiecte să fie finalizate, este nevoie de asumarea unei mare responsabilităţi. Atât Consiliul de Administraţie al BVB cât şi cel al Depozitarului Central înţeleg importanţa proiectelor necesare modernizării pieţei de capital şi cred că, date fiind implicaţiile acestora, sunt direct interesate în alocarea resurselor necesare finalizării lor.

Necesitatea unei instituţii care să joace rol de contraparte centrală a devenit o prioritate pentru piaţa noastră, atât datorită cerinţelor EMIR (European Market Infrastructure Regulation), cât şi nevoii de a creşte lichiditatea. O contraparte centrală, care să acopere şi piaţa spot, ar debloca potenţialul întregului lanţ de brokeri internaţionali, substituind rating-ul scăzut de risc al brokerilor locali cu riscul de credit al CCP. Cred că o contraparte centrală care să pivoteze în jurul Băncii Naţionale a României va aduce un plus de încredere pieţei de capital din România. Îmi doresc să văd această contraparte centrală, dacă se poate, în jurul Băncii Naţionale a României.

Reporter: Sunt investitorii străini îngrijoraţi în privinţa instabilităţii politice/impredictibilităţii deciziilor guvernamentale?

Cristian Agalopol: Am spus şi o repet. Nu este nici un fel de ştiinţă aici: stabilitatea şi predictibilitatea sunt esenţiale pentru orice investitor străin. România, în general, şi piaţa de capital, în particular, nu se pot dezvolta în lipsa lor. Investitorii vor să vadă un calendar de măsuri clare, coerente, cu termene asumate, respectate, care să le ofere garanţia unei minime continuităţi. Sunt truisme, dar în spatele lor sunt calcule simple, matematice. Repetăm asta de peste două decenii tocmai pentru că lucrurile au fost făcute incomplet. Suntem ţara jumătăţilor de măsură. Încrederea se câştigă în ani, dar se poate pierde într-o zi. Trebuie să învăţăm să fim disciplinaţi şi serioşi atât în proiectele majore cât şi în cele de mai mică anvergură. Doar aşa vom câştiga încrederea investitorilor.

Reporter: Cum vedeţi, din poziţia de preşedinte al DC şi membru în boardul AmCham, scandalul arestării preşedintelui ASF, Dan Radu Ruşanu?

Cristian Agalopol: Nu comentez. Ceea ce pot spune, însă, este că piaţa de capital, asemenea altor domenii, are nevoie de Instituţii (cu I mare). Instituţiile sunt pilonul de bază pentru că ele oferă garanţia că indiferent cine se află la conducerea lor, lucrurile merg înainte.